印度经济正在放缓，通胀正在下滑，央行正在降息。但长期资金的成本却拒绝让步。原因一句话就是：选举。现在任何一天都会被召集。总理纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)本可能希望以更少的农业经济困境和更好的就业记录进行竞选连任。如果他通过一夜之间禁止该国86%的现金而没有取得自己的目标，他甚至可能取得了成功。据官方统计，莫迪将在3月31日的财政年度结束时出现大约900亿美元的赤字，此前的民意调查爆发似乎没有帮助推动经济增长。

令人惊讶的是，该国五个季度的GDP增长率最低，预计截至3月份的三个月将出现更多疲软。这只能意味着更多的通货紧缩和更深层次的降息。那么，为什么10年印度政府债券收益率仍然达到7.4%，是今年预期通胀率的两倍多?

除了已知的下一财年1000亿美元的赤字之外，令市场感到不安的是，它被要求提供额外的，低于政府的资金。印度评级与研究公司，惠誉评级的一个子公司公司将其称为“预算外资源”，这是一种通过借贷进行公共支出的委婉说法，对于所有实际来说，这些借款是主权债务(尽管不计算在内)。

这种半隐藏的公共融资的数量是多少?根据彭博社在本财政年度编制的债券和贷款发行数据，约220亿美元。还有一个月的时间，这个数字可能会超过去年约240亿美元的纪录 - 甚至这是轻描淡写的。根据BloombergQuint的分析，仅食品公司今年就已借入280亿美元，但其中五分之四以上可能来自非市场来源，如员工公积金，邮政储蓄和人寿保险公司。印度

但最终，印度家庭的储蓄却被政府垄断了。为了获得回报，公共支出必须使企业和家庭对投资和消费更加乐观。如果没有2016年的非货币化，或者设计糟糕的商品和服务税的不稳定实施，这可能会发生得更快。

但更令人担忧的是，对于莫迪团队的挫败感，动物精神的复苏速度并不快 - 尽管同时实施了财政和货币刺激措施，以及监管宽松和自5月以来中央银行流动资金注入的390亿美元。

债券市场将此活动视为人质。 尽管增长和通胀放缓导致10年期国债收益率仍然保持高位，但高实际长期利率将进一步压低私人借款人的情绪。而当非银行贷方的情绪已经闷闷不乐时。去年9月基础设施融资人突然破产，提高了融资成本; 住房供过于求加剧了建筑商债务的紧张情绪。随着信贷风险溢价不太可能很快收窄，印度的无风险利率应该下降更为重要。