上周，美国证券交易委员会(SEC)批准了一项新的合并审计追踪(CAT)计划，结果令人喜忧参半，他们担心最终解决方案可能会错过某些形式的市场滥用行为。

CAT将首次将跨多个美国股票市场的证券交易数据合并到一个数据库中，以帮助监管机构更好地检测内幕交易和市场操纵。

它将要求美国交易所及其成员在NMS安全性中向新创建的中央存储库提供每个订单的详细信息。数据将在下一个工作日08.00之前报告给存储库，这是对初始实时建议的更改，其中包括有关所有订单的路由，修改，取消和执行的详细信息。

CAT是由SEC在2010年5月6日闪电崩盘后几周才提出的，当时由共同基金进行的一项算法交易横冲直撞，使美国市场急剧下跌，然后迅速恢复。美国证券交易委员会(SEC)和美国期货监管机构商品期货交易委员会(CFTC)一直采取这种做法直到2010年10月才提交，以介绍他们关于闪电崩盘原因的调查结果。

淡水猫

但是，除了五个SEC专员中的两个之外，一些市场参与者还对最终的CAT解决方案与原先的计划相距太远，并且实施时间太长表示担忧。

SEC专员Elisse表示：“考虑到该机构已花了三年时间才能进入采用阶段，并且可能要再花费数年才能最终建立任何合并的审计追踪系统，我们认为今天的规则令人失望。 B. Walter，在对CAT的采用投反对票之前。“核心自我监管组织和委员会监管工作的最终效力取决于审计跟踪数据的准确性，完整性，可访问性和及时性。但是，该规则未能设置有意义的最低要求以确保实现这些重要目标。取而代之的是，该规则已被更改为更少的说明性，因此也减少了方向性。”

CAT的主要批评之一是最终解决方案到位的时间。该规则在《联邦公报》上发布后60天生效，然后，美国交易所必须向SEC共同提交一项计划，其中包括有关市场参与者如何在9个月内报告交易的细节。

“关于CAT的初步讨论是在闪存崩溃之前开始的，许多人认为SEC应该在数年前就已经有了一些东西，”代理经纪人ITG的常务董事杰米·塞尔威(Jamie Selway)说。“虽然这是一个非常重要的监管工具，但最早要到2014年夏季才能生效，这并不理想。”

拒绝CAT计划的第二个专员Luis Aguilar认为，更好的方法是让交易所根据SEC的最终提案提交竞争性CAT计划，以便最终获得最佳解决方案。

Aguilar表示：“允许竞争性计划将有助于开发和考虑更多创新方法，以建立合并的审计线索，从而以经济高效的方式收集及时，准确的数据。”

缺少细节

美国代理经纪人Themis Trading的联席主管Joe Saluzzi认为，CAT提案中的另一个重大缺陷是缺乏最终用户标识，该标识无法区分交易的实益所有人。

乔·萨鲁齐(The Joe Trading)他说：“可以肯定的是，美国证券交易委员会终于批准了审计追踪机制，但最终提案只是半生半熟。” “虽然CAT可能有助于识别报价填充等邪恶活动，但无法轻松识别交易的最终受益者，这使得使用经纪人赞助访问解决方案进行市场交易的高频交易者将更难识别。”

Saluzzi还指出，CAT仅涵盖SEC监管的股票和期权，而不包括CFTC监管的期货产品，他认为这可能意味着许多跨资产滥用市场行为没有引起注意。

SEC决定第二天要求在08.00之前报告订单信息的争执较少，而不是像2010年5月的原始建议那样实时报告。

Selway指出：“创建实时信息记录将非常昂贵。” “此外，许多类型的市场操纵都依赖于数据分析和交易模式的识别，而交易模式只能在事实发生之后发生。”

根据Selway的说法，SEC在实施预防措施方面已经做得很好，例如单股断路器(将从明年2月开始将其调整为涨跌停 跌机制)，以及禁止禁止使用存根报价。

但是其他人则认为，CAT可能会走得更远，并暗示SEC可能会采用多资产类别的解决方案，该解决方案可以在事件发生时识别事件并采取措施。

IBM Global Banking and Markets市场基础设施全球业务开发总监Piet van de Velde表示，过去五年来的技术进步很容易实现实时数据的汇总和分析。

IBM正在将其Netezza数据仓库设备技术与市场监测公司Bryok的分析相结合，以分析欧洲实时跨市场监测的好处。

Piet van de Welde，IBMVan de Velde说：“通过我们的分析，我们观察到市场滥用的形式无法通过更传统的单一市场分析来识别。” “我们计划更进一步，并将其与更快的处理技术结合起来，以便随着时间的推移，我们可以构建预警系统，而不仅仅是将其用作验尸工具。”

其他人指出，高频交易公司也使用类似的技术，这些技术基于交易所提供的高速数据馈送的策略。

“高性能的做市商需要能够尽可能接近实时地监控各个交易场所的市场数据的能力，因此监管机构绝对有可能以合理的成本获得合并的订单信息，”美洲Redkite金融市场的创始人兼总经理，这是金融市场监控工具的提供商。“利用这些数据，他们还能够调整或从市场撤出他们的策略。”

Edge补充说，如果需要，监管监视工具可以使用这些现有功能来停止交易。