Nirmal Bang Securities收购JSW Steel，目标价为349

卢比.JSW Steel目前的市场价格为290.60卢比。

经纪人给出的时间段是JSW钢铁价格达到既定目标的一年。

经纪人的投资理由 -

更多地关注有担保的原材料供应的后向整合而不是成本：

JSW旨在通过收购铁矿石以向后整合自身来解决有限的向后整合的劣势，并且当基础原材料时能够自立地依赖于基本原材料。采矿租约将于二零一财财年续约。这将进一步帮助JSW提高其输送带的利用率，该输送带目前具有20mtpa铁矿石的承载能力。

专注于更高的转换因子，即使在充满挑战的环境中也能保持传播：

JSW在竞争对手方面也具有更好的转换因子。该公司的主要目标是保持较高的利差，重点关注改善转换因子(除了价格差异)，注意三个支柱，如：a)自动化系统。b)动态多源原材料和有效且可控的资本成本。

动态收益流，重点关注增值产品：

与国内同行不同，JSW专注于高产扁平产品(占销量的71%)。除了盈利牵引力之外，盈利质量得到高度保持，这有助于保持优势，即使在价差低迷的下行周期也是如此。此外，从2015财年开始，公司将重点更多地转向增值和特殊产品，零售和品牌产品的销售额现已占总量的55%。

国内和全球宏观形势指向有利变化：

全球和国内宏观参数指向钢铁行业的有利变化，JSW将成为钢铁行业逆风的主要受益者。大部分钢铁需求来自基础设施，建筑和汽车行业，这些行业目前在印度表现良好。扁平产品主要用于汽车，资本货物和消费品，JSW在这些产品中占有重要地位。

资本支出以扩大上下游产能，重点关注资本成本：

JSW一直专注于增加产能，并在上游和下游产能的扩张中保持平衡。该公司在未来两年制定了积极的资本支出计划，耗资3200亿卢比。此次扩建包括Vijayanagar装置增加100万吨炼钢产能，该装置将于2020年3月投产，使该工厂的总产能达到1300万吨(分配额为230亿卢比/3.3亿美元)，并使Dolvi装置的炼钢能力翻倍至到2020年3月达到1000万吨(1500亿卢比/ 21亿美元)。扩大产能的巨大贡献将从21财年开始。

估值，催化剂和风险：

我们已经为JSW的FY21E EBITDA分配了7.0倍，以达到我们的目标价格Rs349(来自CMP的17%的上涨空间)。该倍数在+1标准偏差下是未来几年盈利质量改善的因素，JSW已经将重点放在资产负债表的有限杠杆上(1.0倍FY21 D / E和~2.5倍债务/ EBITDA并通过积极的资本支出计划维持/改善市场占有率。我们尚未考虑其近期国内和海外无机增长对其经营收益的贡献。此外，在得出我们的盈利预测时，我们并未考虑任何进一步的无机增长。考虑到上述情况，我们已为该股票指定了买入评级。