我们接近选举。流动又回来了，全球的叙述是利率只会降低而不是更高。所有的新闻是否已经出现，或者由于盈利复苏，市场是否有真正的上涨空间？

有三件事推动了市场。一个是流动。第二是情绪，第三是基本。从流程的角度来看，自2018年12月22日经济学家撰写一篇关于投资者为什么要离开印度的文章后，可以合理地确定FII将在2019年1月31日左右回归印度，大约在30天后那篇文章，FII一直是印度的持续买家。我猜这个趋势很可能会在选举后继续下去。

在国内共同基金方面，我们看到流量从2019财年下半年开始放缓。我的猜测是有人等待观望，一旦选举不确定性结束，他们可能会回到国内投资者身上。无论如何，没有很多大规模的发行，所以市场仍然很好的出价，这就是为什么它是在目前的水平。

第二件事是情绪。当然，短期内的市场将受到选举结果的推动。今天，市场正在定价一个稳定的，以经济改革为导向的政府。只要满足这些期望，市场将保持支持。但最重要的是基本的。结果在选举当天很重要，但发布的是，政府的工作有所作为。

从根本上说，有一个光学基础和一个真正的基础。光学上，2月汽车销量下降超过7%;快速消费品公司正在谈论消费者需求的减速;汽车零部件公司也在谈论需求减速。

显然，有一些放缓，尽管如此，市场正在上涨。市场认为有三个因素是需求减速的部分原因;a)流动性紧张;b)高实际利率;c)信用证的传递将在一段时间内得到解决。

在高利率方面，今天印度政府本身的实际利率为3.5-4%。中小企业以10%的实际利率借款。世界上很少有国家的名义利率如此之高。人们期望信贷政策会降息。实际利率与理性水平和正常水平的一致将创造盈利增长。

第二件事与流动性短缺有关。RBI完成的OMO和RBI完成的外汇掉期小于RBI的外汇干预，流通货币增加和CRR增加。因此，流动性存在一定程度的紧张或不足。选举后，通常货币会重新进入银行体系。希望这将创造足够的流动性，以确保经济得到支持。

第三件事与传输有限有关。早些时候，PCA旗下的PSU银行并未自由放贷。在IL&FS违约后，NBFC停止了贷款。现在的预期是，在选举之前或选举之后将有RBI的储备转移，这将有助于对PSU银行进行资本重组并导致信贷传输的开始。

NBFC部门正在缓慢但稳步地采取行动。在接下来的6-12个月里，他们将重新进入贷款业务，这种组合将创造信贷传递。

导致经济放缓的另一个因素是卢比略高估，导致中国贸易逆差超过600亿美元。Nowm卢比接近公允价值，希望中国的倾销量不会像前几年那么大，这将支持增长。今天的市场忽视了需求减速方面的光学头条，并期待可以消除这些限制的解决方案，因此目前的估值是交易。

您是否认为银行股的涨势会扩散并且更加横向反弹，而不仅仅是ICICI银行NSE -0.19％，Axis和HDFC BankNSE -0.14％领先未来？

银行指数在3月份本身已大幅上涨，并预计未来几天的类似表现将有点不合适。如果流动性有所改善，如果降息并且利率提高，最大的受益者将是中小型企业，即中小型股。这些是承受流动性紧张的股票。他们的营运资金很紧张，他们有订单，但由于缺乏信贷，他们无法完成这些订单。

我猜测最大的受益者将是精选的小型和中型股，今天受到流动性紧张和高利率的冲击。如果流动性改善且利率下降，金融服务无疑将会表现良好，但这将是一个有选择性的而不是全面的，因为不同部门的驱动因素 - 无论是以公司为中心的私营部门银行，公共部门银行，以零售为主的私营部门银行或NBFC--完全不同，所有这四个部分都将受到不同因素的驱动。

这些公司企图摆脱债务陷阱。您是否认为像GMR，Essel集团，Emami，DLF等案件会给这些公司带来一种报复感？

毫无疑问，市场将公司视为企业价值，即股权加债务。即使企业价值保持不变，债务的每次减少都会导致股权价值的增加。

印度特有的第二个因素是，许多次，发起人承诺他们的股票，以筹集资金，以资助其他投资。每当企业表现不佳并且股价下跌时，贷款人总是会出售股票并降低价格的压力。

显然，当推动者杠杆率下降时，这种焦虑消失了，这也支持了股价。IBC是最大的改革之一。它赋予了贷款人权力，它已经规范了借款人，而今天我们看到借款人，而不是通过从同一银行和金融机构借款而使其贷款常青，正在寻求通过出售其资产去杠杆化债务。这是一个非常受欢迎的举措，其中公平竞争环境发生在贷方和借方现在处于同一稳定的地方。

您已经看到流动性回归以及如何启动系统，因为流动性机制被打破了。可能会发生很多逆转，这显然会对收益构成挑战？

毫无疑问，但又有光学收入和实际收入。光学上，三个以公司为重点的银行 - 其中两个在私营部门，一个在公开场合，将在FY20报告的数字与18财年相比更好。根据街道估计，从​​FY18的集体亏损中，他们将在20财年的利润可能达到5万卢比的集体利润。

制药业，尽管卢比升值应该能够显示出不错的利润增长。有些公司在欧洲拥有大量业务，拥有全球业务，今年一次性亏损，明年不太可能重复。

如果业务有所改善，那些公司也可以提供更高的盈利能力。电信行业正在发生激烈的竞争，导致许多电信公司遭受损失。如果在某个时候电信行业的定价合理，那么即使这些公司也可以走向盈利。

光学上，以公司为重点的私营和公共银行，制药公司和电信公司可能会有更好的盈利增长。如果这场竞争因为接触欧洲的全球公司而停止，这将在光学基础上支持积极的收益。

实际上，在我们谈论消费者需求减速的同时，它并非负增长，而是低于潜在增长。第三季度国内生产总值增长6.6%，印度仍然是增长较快的主要经济体，但我们担心的是，不是7%或8%或9%，我们的增长率仅为6-7%。因此，这不是负增长，而是我们正在以放缓的形式谈论的潜在增长。

大多数国家都非常乐意实现我们的增长率，只是我们希望增长速度超过目前的增长水平。

让我来构建选举场景;A）场景第一没有任何变化，当前的管理回到当前的头像中。B）现任政府提供外部支持;C）卫队和联合政府有所改变。您认为市场定价如何？如果有第四种情况，您也可以解释一下。

目前，市场正在以第一场景定价。这是一个经济稳定的政府的定价，将在下一个任期推进经济改革。我再次重申，市场不是选举的良好预测指标。在2004年和2009年，预测选举结果不正确。

在2014年它很幸运，但重要的是选举只对结果日有影响，此后它是政府的工作，我们看到了不同类型的政府 - 联盟，大部分时间和大型市场尽管政府不同，但仍继续前进。

我们还要谈谈估值。流动性将回升，利率将保持低位。债券市场和一些公司银行已经捕获了多少？你认为很多好消息已经在价格中吗？

在很大程度上，很多正面消息都被定价在市场上。一系列降息，改善传导，改善银行流动性，卢比保持公平估值，不允许中国倾销。消费税和恶魔化的有益影响终于发挥作用。一个保持财政审慎道路并因此为私营部门借入足够空间的政府 - 所有这些都是当前估值的市场因素。

但重点是，一旦我们建立了这种势头，如果这种势头强劲而持久，人们将在未来几年开始打折。因此，如果我们看到由于电信行业的亏损导致近三四年的势头增长，我们可以看到市场能够继续受到支持的情景。这是因为NPA正在清理，实际利率更高的负担，企业盈利能力大致保持在4,50,000千万卢比左右，并且在这里或那里需要少量10,000亿卢比。

现在，我们能否在4,500,000卢比的轨道上突破5,50,000卢比或6,00,000千万卢比?一旦发生这种中断，人们将开始定价更高的盈利能力。

另一种看待它的方式是，今天在企业印度，EBITDA水平的利润率高于平均水平。过去10年的平均EBITDA利润率约为18%，目前的数字为18.2%。盈利能力明显低于历史平均水平。在EBITDA和盈利能力之间，您有折旧，利息和税收。

印度企业的税率从35降到25实际上已经下降。由于人们没有足够的投资，折旧并没有大幅增加。显然，高于平均EBITDA和低于平均盈利能力之间的差距是由利息解释的，如果利息成本降低，人们将开始考虑进一步支持市场的动力。

如果原油价格上涨或RBI不降息，会发生什么？

如果原油价格上涨，那将是通货膨胀的性质。在全球范围内，如果央行接受其限制，食品和燃料价格将不会受到利率的影响。如果你生病了，那么你需要得到补充支持。当油价上涨影响印度经济并削弱它时，我们需要通过降低利率而不是提高利率来支持它。我们应该明白，如果我们在印度提高利率，它不太可能影响全球油价，但更有可能影响印度消费者。