公牛队的表现非常强劲，我们在Nifty上接近历史新高。你觉得怎么样？价格是否会改变意见或意见发生变化，这就是价格上涨的原因？

我30年的股票市场经验告诉我，价格引领经济增长，经济和盈利预测，情绪，流动以及他们引导意见。拐点可能是2月27日的Balakot罢工，这一事件改变了市场的观点，因为价格开始反映印度可能投票给多数政府或更强大的政府重新上任。

在此之前，市场并不十分确定印度将投票支持一个强大的政府，而且我们正在考虑一个广泛的联合政府的前景。选举结果的可能性倾向于支持多数或强势政府，这一事实明显改变了这种情绪。

当然，我们正在走向更强劲的增长。一段时间以来，我一直在争论更强劲的增长，并且出于各种原因我完全错了。我们不会考虑这些原因，但我们正处于增长周期看起来可能已经发生变化的地步，我们将看到未来几个季度的总体盈利增长。

我们可能处于一个相当强劲的增长周期的开始，可能会持续五到七年。上一个周期，即下行周期，持续的时间比预期的要长，我估计它可能从2010年开始持续大约七八年，到2018年结束。市场无法在新的增长周期中完全定价而是市场确实有一些暗示增长正在改善，其中一些也反映在股价上。需要担心的是石油，我们必须密切关注这一点。

为什么机构投资者说我们不看几周但只计算数年和数十年，对选举周期如此困扰？

这也令我感到困惑，我正在与各种投资者交谈，过去三个月我们花了很多时间讨论2019年5月选举的可能结果。诚实的事实是没有人知道!即使是这个国家受过最多教育和最杰出的Psephologist，也无法保证选举。因此，对于一个难以评估结果的事件，我真的很惊讶，辩论花了这么多时间!至于股票市场的影响，一切都取决于定价。

我们所看到的是，到目前为止，市场并未对2004年，2009年以及2014年某种程度上的选举持强烈看法。如果你回到更长时间，市场往往采取更为中立的立场和两种方式都没有强烈地进行选举。如果这个市场选择在5月份进行非常强劲的交易，那么风险就是在短期内，它可能会在选举后产生，无论结果如何。这将是一个购买谣言，出售新闻的情况。但是，是的，选举会产生短期影响，但投资者会因为可能的波动而关心。

在短期内，我与之交谈的很多人都非常关注近期表现，同时也试图提取长期表现。他们不想忽视近期的影响。关于根本影响，有两点需要注意。这远远超过选举结果。

首先是新政府对通胀框架的看法。由于实际利率为正，并且由于对食品价格的过度控制，我们正在退出这个五年期非常温和的通货膨胀。

新政府可能对如何管理通胀有不同的看法。在我看来，实际上我们从通货膨胀降低中获得了很多经济。我们已经获得了宏观稳定，我们可能为增长奠定了基础。如果对通货膨胀的看法发生变化，那么它可能会影响增长可能会超过三到四年。

第二个是财政方面，财政支出的数量和支出质量都发生了变化。我们已经从社会支出转向资本支出或基础设施支出，我们也降低了财政赤字，新政府也可以选择改变这种状况。这两件事需要注意，因为它们实际上并未对股价产生任何直接影响，但它们可能会影响三到四年的股价。除此之外，我不会过于关注选举结果，除了从现在到五月之间可能在市场上进行的交易。

我们是否处于市场格局的最后阶段，资金将开始从一些光环股票中迁移出来？自2016-17以来，您一直在说对质量的痴迷必须降低。我们到了吗？

如果周期正在转变，那么在追求周期性方面显然会有更大的价值 - 无论是包括银行，非银行和房地产在内的金融机构，还是消费和工业方面的国内周期性金融机构。如果你想用一到两年的时间来投入资金，那些专注于维持原始资产负债表和高资本回报的公司实际上可能会退居二线。这将更加如此，因为很多股票以相当高的估值进行交易，并且可能没有与市场周期性股票相同的盈利动力。

因此，这可能是一个持续的趋势，即货币实际上从所谓的防御性或高质量名称迁移到市场的周期性一面。

您认为三年投资组合应该是什么样子？倾向于防御，周期性或向出口商倾斜？

我会买财务。和金融业是一个相当大的部门，因为它包括在上一个不良贷款周期中受影响最大的银行。它包括精选的非银行金融公司。我不是把它们写下来的。其中一些NBFC现在在估值方面变得非常合理，应该有选择地考虑。

它还包括房地产，我非常看好，因为商业和住宅房地产周期都已经触底。实际上，商业底部并没有落后于我们，它显然是在上升。未来几个月将达到住宅房地产的底部。

对房地产也应该有很多兴趣。该投资组合的另一部分将被国内周期性股票所占据，其中包括汽车，汽车零部件，娱乐，旅游和休闲产品 - 自行车，汽车零件，娱乐，旅行和休闲产品 - 他们需要每天购买的自由支配。我对国内工业的新资本支出周期也很有建设性。

因此，工业全面包括工程和建筑公司，设备制造商，以及对工业经济敏感的许多公司。我认为这就是投资组合所具备的。它不会有技术，我们一直在减肥，并将继续避免技术。

我将避免全球大宗商品和全球能源，并且可能还会避开那些目睹更加长期趋势的天然气管道公司。这可能是我在投资组合中避免两到三年的观点。

包装中最大的小丑怎么样 - 原油？到目前为止，它表现得很好但是慢慢地上升到了2019年的高点，我们在布伦特原油盘绕67点左右？

这显然是一种风险。我不会忽视这种风险，我们需要关注石油。如果石油市场供应中断更多，那对印度来说这不是好消息。由于全球需求旺盛，石油价格上涨。印度经济更好地容忍它。供给方面是印度经济不能容忍的。所以，是的，我们必须留意，我们不能忽视它。如果石油开始推动70年代中期，那对印度来说这将是一个有问题的情况。

在火车失事之后，将要回来的NBFC将是艰巨的。我们将关注NBFC 2.0。你有什么看法？

有两个部分。首先，我不认为它是火车残骸。10月至11月，很多人认为该行业将会出现爆炸性增长。当你向前进到三月时，并没有爆发。所以，显然那些被夸大的负面观点。资产负债表不得不缩小，NBFC必须增加流动性并放缓增长，因此股价大幅下挫，大量股价下跌50%至80%。

股票价格反映了这样一个事实，即至少在未来12个月内，许多NBFC可能无法增加其资产负债表，因为市场将要求资产负债表上更大的流动性以及更多的资本以便进行调整。现在，我们已经在很多情况下进行了重组，我们必须期待在未来12个月内可能发生的事情。

信贷需求可能相当强劲，因为经济正在复苏，整体宏观经济正在好转。目前，利率是疲软的，但我不认为在进入2020年时情况仍然如此，在这种程度上，拥有现成存款特许经营权的银行将会更好。

如果你让我在银行和NBFC之间进行比较，你会想要购买银行，因为利率在接下来的12到18个月内会有所上升，而不是更低，在这种程度上，NBFC已经走出了他们享受的三个最佳点。或四年，当利率实际上是软的。

我们必须注意的另一件事是，由于公共部门银行缺乏资金并且正在努力应对其不良贷款周期，因此NBFC也获得了收益。很多痛苦也在我们身后，所以在这种程度上，NBFC现在必须更加努力地竞争增长。

显然，周期性不是最好的地方，在结构上我认为不存在问题。这些是NBFC故事的两个部分。在银行和NBFC之间，我更喜欢银行，但你必须注意价格，在某些情况下，价格已经变得非常有吸引力。最好选择性地购买它们。它不像2014 - 2017年期间任何NBFC可以给你很多回报。