看起来道路项目采用的大肆宣传的混合年金模型(HAM)正在恶劣天气中运行。宣布将近三分之一的HAM道路项目的“指定日期”延迟令人担忧。指定日期是在计划生效后授予投标后确定的日期。

可以肯定的是，HAM模型是对以前的BOT(构建 - 操作 - 传输)格式的即兴创作。印度国家公路管理局(NHAI)曾希望避免由于征地和环境清理的障碍而导致的项目延误。这些障碍在20世纪90年代初为一些最好的基础设施公司敲响了丧钟，给投资者的口袋留下了巨大的漏洞。

然而，似乎政府再次面临征地挑战。在HAM下授予的100多个道路项目中，有近34个被卡住，无法加快执行速度，因为在指定日期确定之前政府没有提供动员预付款。只有在政府获得80%的项目通行权之后才宣布该日期。

这是否意味着历史会重演?基础设施公司是否会再次陷入延误，高营运资本支出，成本超支和低回报率?

Dilip Buildcon Ltd，Sadbhav Infrastructure Project Ltd和MEP Infrastructure Developers Ltd是HAM道路项目的三大竞标者。与Ashoka Buildcon Ltd和PNC Infratech Ltd一起，他们在此格式下签订的合同总数约占60%。这些公司拥有大量订单，相当于其年收入的两到三倍。

根据Icra Ltd的数据，2016财年至2018财年基础设施项目的财务结算速度从430天提高到194天，这让投资者对这些公司的支持感到满意。

可悲的是，在过去几个月中，即使在银行关闭财务后，宣布指定日期的延迟已成为一个问题，而股市反映了这种情绪。尽管在FY19的九个月中订单量很高且收入增长，但这仍然存在。Dilip Buildcon股价下挫55%，而NCC Ltd，Sadbhav Engineering Ltd(Sadbhav Infrastructure的工程，采购和建设或EPC)部门和IRB Infrastructure Developers Ltd的股价分别下跌35%，52%和41%，在过去的一年里。

政府支付的动员预付款延迟(在指定日期确定后发生)增加了一些公司的营运资金支出。这不是一个好兆头。它意味着更高的利息成本，这归根结底会影响项目的回报率。

除此之外，“虽然私营部门银行已率先为HAM道路项目提供资金，但考虑到近期银行系统的压力，财务结算的延迟正在重新出现。对于正在服用的新开发商(许多二级开发商)而言，这可能是个问题。高度接触HAM项目，“Icra Ltd.的副主管(企业评级)Rajeshwar Burla说。

即使对于EPC合同，开发人员账簿中大约80%的债务都是为了满足营运资本要求。因此，与过去两年相比，预计资产负债表将以较慢的速度去杠杆化。

此外，流动性紧张也是一个挑战。这些公司的前景取决于流动性回归系统和更快的项目征地。相反，如果挑战持续存在，可能不久之后公司的收入和盈利能力即使有大量订单也会搁浅。