新加坡和伦敦等海外中心的美元 - 卢比交易市场有多大?国际清算银行(BIS)每三年发布一次外汇和衍生品市场活动调查结果。2016年的最后一项显示，新加坡和伦敦的美元兑卢比汇率与在岸市场的规模相当，这令人担忧。

但如果英格兰银行(BoE)公布的最新数据有任何迹象，那么陆上作品的份额在过去两年中已大幅缩水。伦敦外汇联合常务委员会由英国央行主持并主要由市场参与者组成的调查显示，2018年10月美元兑卢比无本金交割远期合约(NDF)的平均每日成交额从79亿美元飙升至230亿美元在2016年10月的调查中。

伦敦美元兑卢比NDF市场上涨2.9倍是英国央行提供数据的货币对中最快的一次，美元兑人民币汇率的成交量增长第二快，为2.46倍。

虽然所有主要金融中心的中央银行都发布了类似调查的数据，但NDF市场上的这些细粒度数据仅适用于伦敦和纽约。在后者中，去年10月美元兑卢比市场规模增长1.57倍，达到45亿美元。即使新加坡等其他大型中心(2016年国际清算银行调查中每日160亿美元)的营业额持平，这也意味着在岸市场的份额将大幅减少。

不用说，这具有明显的政策含义。如果卢比的外部价值主要在海外市场确定，那么印度储备银行(RBI)管理货币的能力可能具有挑战性。到目前为止，央行已经驳回了这一观点，暗示价格发现发生在境内，而海外中心只是效仿。

直到最近，RBI才开始承认离岸市场的增长是一个问题。今年2月，它提议在国际清算银行的令人不安的结果出炉两年后，在离岸卢比市场设立一个工作组。“该工作组将深入研究与离岸卢比市场有关的问题，并建议采取适当的政策措施，同时考虑确保卢比外部价值稳定的要求，”其声明说。

过去，国际清算银行的数据一直被质疑，有一个传言称银行报告的是交易的卢比价值而不是美元价值，并搞砸了计算。一位不愿透露姓名的市场参与者表示，英国央行的调查可能不会面临这样的批评，因为市场参与者在向房屋监管机构报告时会更加谨慎。尽管如此，许多人可能会对每天230亿美元的数字感到厌倦，怀疑可能存在重复计算等错误。即便如此，考虑到过去两年使用相同的方法，营业额增长2.9倍也是一个令人担忧的迹象。有关NDF的一些背景和早期BIS调查的数据，请单击此处。

如果NDF市场已经获得如此规模，那么对于印度公司而言，对于这些市场寻求海外武器的对冲需求将具有极大的吸引力。事实上，一些专家怀疑这可能是推动伦敦等中心数量增加的一个因素。

印度政府的答案是在古吉拉特邦的GIFT City开发一个国际金融服务中心，试图从离岸中心带回流动性。当然，从央行的角度来看，G City是另一个离岸中心，这似乎是它尚未批准美元 - 卢比合约的原因。

无论如何，问题的真正答案包括使主要的在岸市场更容易获得和更具吸引力。虽然印度储备银行采取了一些措施，例如允许跨国公司的集中国债进入市场，但工作组需要深入研究并找到解决方案。