分析师表示，Bandhan Bank Ltd与Gruh Finance Ltd的合并似乎是出于强制而达成的协议，对于银行和抵押贷款机构的少数股东来说，这只是一个甜蜜的事情。

合并公告后，Bandhan Bank和Gruh Finance的股价暴跌表明了这一点。在过去的两天里，Bandhan银行在疯牛病上下跌了约10%至477.05美元，而住房开发金融有限公司(HDFC)控股的Gruh Finance则下跌了约20%至₹256。

据Mint采访的五人称，这笔交易比鼎山银行和Gruh Finance的股东更有利于HDFC。

对于Gruh财务管理层而言，合并讨论令人意外，五人中有两人直接了解Bandhan-Gruh财务协议。

“从来没有人谈论过Gruh Finance的货币化问题。与Gruh(管理层)的讨论发生在两周前。该公司本来希望继续作为一个独立的实体。没有理由与任何人合并，“第一个接近HDFC集团的人说。“HDFC在出售Gruh Finance股份方面获得了良好的估值，因此希望将业务货币化。他们也进入相同的业务组合，并且很难向利益相关者解释。“

是证券(印度)有限公司称合并是“Bandhan的补充但昂贵的合适”，指的是银行为收购Gruh Finance而支付的价格。

摩根大通(JPMorgan)的一份研究报告称合并对班登银行来说是一个昂贵的主张。

“Gruh Finance的账面价值是其账面价值的14倍，因此对于Bandhan银行来说是一个昂贵的主张......此外，鉴于Bandhan的核心竞争力(微观融资与银行业务)的重叠有限，我们认为合并协同效应可能不会很重要。摩根大通印度公告称，该公司专注于东印度和Gruh Finance(农村住房)。

Bandhan Bank周一晚间宣布通过股权交换收购Gruh Finance，该交易自2019年1月1日起生效。

该银行表示，合并将提升股东价值，帮助新产品开发，并使两家银行能够实现其社会经济目标。

虽然此次收购为Bandhan银行提供了现成的房屋融资组合，并帮助银行实现业务多元化，但Mint与合并关注人士的谈话表明，不是股东价值，而是Bandhan银行提供给HDFC的溢价可能有三位知情人士表示，这项交易已经完成，其中包括与之前引用的HDFC集团关系密切的人。

代理咨询公司表示，由于Gruh估值过高以及HDG从Gruh Finance取消其父母身份，该交易损害了Bandhan Bank和Gruh Finance的股东。

代理咨询公司Stakeholder Empowerment Services Ltd.的董事总经理兼创始人JN Gupta表示，“这次合并更多是出于对RBI的强制而非强制性而非商业协同效应或少数股东的利益所致。”

“Gruh Finance确实被高估了，但市场情绪是积极的，这就是股票持有更高水平的原因。现在，合并后，小股东必然会失去更多;他们已经失去了他们享受的溢价。尽管Bandhan银行提供的溢价很高，但Gruh Finance股东的回报正在急剧下降，“Gupta补充道。

Shriram Subramanian，InGovern Research Services Pvt。的创始人兼董事总经理。有限公司表示，Gruh Finance的少数股东会感到贬值。

“最终，股票价格(Gruh)比内在价值更丰富，尽管即使在股票交换中，与同行相比，它们的估值也很高。Subramanian补充说，Bandhan银行的少数股东会觉得Bandhan支付的价格很高，因为促销商强迫他们减持股份。

“由于股价下跌，新的Gruh Finance股东将能够获得比以前更多的Bandhan Bank股票，”Gupta说。“这有点违背了Bandhan银行的少数股东的利益。如果Gruh Finance在未来几天进一步下跌，那么Bandhan Bank股东的情况会更糟。“

“在整个交易中，HDFC是主要赢家，因为它能够以非常有吸引力的估值(账面价值的14倍)退出这项投资。反过来，他们获得了Bandhan的股票，其估值更低，增长前景更好，“Ashika Stock Broking的研究主管Ashutosh Mishra说。

一年前，HDFC已经竞购Can Fin Homes，现在退出了自​​己的住房金融部门，引起了分析师的担忧，特别是在非银行金融公司的流动性危机之后。

“该交易对Gruh Finance的估值约为20,900千万卢比，比昨天(周一)的市值低7%。同时，Bandhan支付其估值的近两倍来收购Gruh Finance，“Yes Securities表示。这也许可以解释为什么Bandhan Bank的股票也在下跌。

周一早些时候，Mint报道Bandhan银行将收购Gruh Finance，主要是为了帮助Bandhan Bank创始人Chandra Shekhar Ghosh遵守印度储备银行的发起人持股规范。

Bandhan Bank在一份证券交易所的文件中表示，合并的股票交换比率为每1000股Gruh Finance的Bandhan Bank 568股。这实质上意味着Bandhan Bank和Gruh Finance之间的股票交换比率为0.6或3：5。

股权交换比率意味着Bandhan-Gruh合并的定价与两家公司的六个月加权平均价格一致。

BSE的Bandhan Bank和Gruh Finance的六个月加权平均价格分别为₹552.64和₹318.50。

HDFC持有Gruh Finance的57.83%作为推动者，而Bandhan Financial持有Bandhan Bank的82.28%。

由于Bandhan-Gruh Finance合并是在六个月加权平均价格的基础上进行的，因此Bandhan-Gruh Finance合并将导致HDFC持有量下降至合并后实体的15.44%左右，Bandhan Financial的持股量下降至60.27左右%。然而，合并并不能真正解决Bandhan Bank的核心问题。为了满足银行所有权规范，Bandhan Financial将不得不将其股权从60.27%进一步降至40%。

9月，RBI限制Bandhan银行开设新分行，并下令冻结其董事总经理兼首席执行官Chandra Shekhar Ghosh的薪酬，因为他们没有达到银行发起人的持股规范。