2018年多数时间，苹果市值高高在上，一度超过万亿美元，高过谷歌2000多亿美元。

四季度，科技巨头参加“跳水锦标赛”。苹果跌幅最大，微软“躺赢”，谷歌从“老二”沦为垫底。截至11月30日，四巨头市值中最高的苹果与谷歌之间的差距只有870亿美元。

亚马逊市值一度高达9840亿美元，直追苹果。即便跌去1600亿美元，涨幅仍达2700亿美元，成为年度大赢家。

亚马逊暴涨的原因是什么?回落近20%之后是否仍然被高估?

本文对亚马逊的业绩成长、盈利能力及估值做一次批判。批判不是批斗，国人擅长基于主观好恶的捧杀和棒杀，基于客观事实的洞察、分析和评估不是他们的习惯。

营收结构蜕变

2009~2017年，亚马逊营收平均每年增长28.1%，其中2013~2015年拖了后腿。

2014年以来，亚马逊营收增长呈现提速趋势。2017年为31%，2018年前三季营收1605亿美元，同比增长37%。这是亚马逊被资本市场看好的重要原因。

按照业务属性，亚马逊营收分为销售产品和提供服务。

线上零售是亚马逊起家的业务，货款全额被确认为营收。平台开放为第三方卖家提供服务，收取的费用(佣金)只占销售金额的很少部分。

2012年，亚马逊服务性收入(主要是第三方卖家收取的佣金)占营收10%，第三方卖家的成交金额已经与自营业务旗鼓相当(亚马逊没有披露自营及第三方卖家各自的成交金额)。2012年亚马逊电商业务的格局与今天的京东高度相似。

近年亚马逊服务性收入占比持续攀升，2018年前三季度占营收的39%。一方面因第三方卖家销售额占比增加，佣金占营收的比例水涨船高。另一方面得益于AWS(亚马逊云)、物流、金融等服务的拓展，其中云服务占营收的11%。

服务性收入毛利润率远高于商品销售，亚马逊整体效益大为改观。这是京东努力发展的方向。

海外电商业务进展缓慢

从2014年开始，亚马逊提供了一个新的营收划分方式：北美、国际及AWS。#更接近真实运营架构#

2018年前三季，北美、国际、AWS各部门营收分别为972.4亿美元、450.4亿美元和182.3亿美元。