Sharekhan对CESC进行了买入评级，目标价为810卢比。目前CESC的市场价格为684.50卢比。经纪人给出的时间段是CESC价格达到既定目标的一年。

经纪人的投资理由：

收入增长保持稳定;毛利润略有缩小：在201财年第二季度，CESC报告收入同比增长6.3%至2,220千万卢比。购买电力和燃料消耗的成本较高，分别同比增长5.9%和15.4%，导致毛利率收缩143 BPS，达到43.1%。然而，尽管毛利率收缩，但毛利润同比小幅增长2.9%至957亿卢比。与毛利相比，EBITDA同比增长4.5%略微好于预期。这是由于员工和其他费用分别降低35 BPS和68 BPS至10.8%和9.3%的销售额。监管收入大幅增长(同比增长311%)帮助PAT报告同比增长15.3%至271亿卢比，

业务矩阵 - 以销量增长和实现改善为主导的收入增长：CESC收入同比增长6.3%，其中销售单位同比增长2.6%(33.33亿台)，实现改善，同比增长3.6% Rs 6.66 /单位。产生的电力比率：购买的电力在2017财年第二季度略有改变为52:48，而2014财年第二季度为54:46。这主要是由于购买的电力增加到160.2万台，同比增长6.2%，而发电量同比下降0.5%至1,731万台。发电成本同比增长16%至2.51卢比/单位，相比之下，购买的电力成本降低0.3%至5.1卢比/单位。发电量略有下降，南部单位的PLF下降630 BPS至24。7%，导致单位产量同比下降22%至73个单位。但是，该单位对总产量的贡献不到5%。Budge Budge部门的运营率为100%PLF，产生了16.58亿个单位，占2019财年第二季度总体销量的95.8%。在T&D亏损方面，也有115 BPS的改善，其中T&D损失在201财年第二季度为9.7%，而2018财年第二季度则为10.8%。

Chandrapur部门尚未充分发挥潜力：西孟加拉邦的Haldia热电项目(2x300兆瓦)见证了PLF的改善，这得益于CESC不断增长的需求。2014财年第二季度，PLF单位同比增长807 BPS至96.26%，单位产量同比增长9.5%，达到11.73亿单位。然而，Chandrapur热电项目(2x300 MW)装置尚未充分挖掘潜力，因为它的PLF为48.73%(同比增长555 BPS)。该部门的产量同比增长12.2%至5.89亿部。然而，根据所述合同条款，向NCPL(Noida Power)提供187兆瓦的全部合同能力，向MSPGCL(Maharashtra SEB)提供185兆瓦的全部合同能力。尚未从Chandrapur装置捕获228兆瓦的潜力，

RP-SG零售和RP-SG业务流程服务预计即将上市：董事会在2018年10月12日召开的会议上决定将其零售和风险业务分拆为2017年10月1日起生效的独立实体。因此，在记录日(即2018年10月31日)持有10股股票(FV Rs 10)的现有股东将获得该零售公司的6股股权(FV Rs 5)和该公司的2股股权(FV Rs 10)公司。此外，公司即CESC将收到每个零售公司500万卢比的全额缴足优先股。发电业务的分拆将在收到西孟加拉邦电力监管委员会关于NCLT订单的电力购买协议的PPA批准后生效。理事会已于2018年10月31日修复，作为分拆的记录日期。因此，公司，RP-SG Retail Limited及RP-SG Business Process Services Limited正在于记录日期向CESC股东配发股份。预计这两个实体将在未来几周内上市。

维持对该股票的买入评级，修正后的PT为810卢比：CESC继续报告独立水平的稳定表现，预计也将继续这样做。预计2018-2020财年，收入，EBITDA和RPAT的复合年增长率分别为9.4%，13.2%和13.9%。随着分拆最终按计划形成(电力企业仍在等待监管部门批准在一家公司运营)，该公司预计将为股东提供未锁定的价值。此外，随着新的关税订单明确出现清晰度，电力组合的增长前景将是明确的。分拆导致净负债/权益从2017财年的0.28倍增加至2018财年的0.39倍。该公司目前的FY2020E P / BV为0.8倍。