2020年初,新冠疫情给全球市场带来了无法忽视的影响。全球股价下跌,各国经济受到冲击。新冠疫情也对市场进行一次无差别的洗牌,随之而来的是线下商业活动的全面停摆、现金流的紧张、固定支出的持续消耗、供应链以及库存的应急调配、商业模式的调整等等。为了加强疫情应对,各个国家纷纷出台数以十万亿计的刺激性财政政策和接近无限量宽松的货币政策。政策的出台,会暂时性地降低疫情对经济带来的负面影响。但是,由于之前各国针对2008年金融危机的刺激政策尚未完全退出,当下再推出新的宏观经济刺激性,其效果往往会打不少折扣。

　　那么,就产生出一组鲜明的对比:经济总量是下降的,货币总量是增长的。这一降一升,就形成了大量的资金冗余。持续的资金冗余,往往意味着随后的通胀压力。从财富管理角度的来看,降低现金持有比例,增加优质资产持有比例,是抵御潜在通胀的重要手段。近期,以美国为主的主要股指大幅反弹,纳斯达克指数接近历史高点,反映的也是这种预期。在此背景下,如何迈向一个结构优化的高质量发展未来?未来一段时间投资者就将如何正确布局资产市场?

　　近日,在恒昌“历‘9’弥新,纵情向前”9周年云庆典线上直播环节中,《华夏时报》总编辑水皮与恒昌首席经济学家魏力博士共同围炉夜话,一同为投资者解读“后疫情时代”的不确定性和挑战,厘清未来资本市场新赛道,指明实现资产优化配置的未来之路。

　　“黑天鹅”频现 投资者不可盲目追涨

　　作为目前2020年最大的“黑天鹅”,新冠疫情或将把全球经济拖入大萧条以来最严重的经济衰退之中。魏力博士谈到,新冠疫情作为非经济类的外生因素,已显著冲击了全球经济,扰乱了全球社会以及经济秩序,并且对全人类的生命安全造成威胁。与此同时,新冠疫情的出现也令全球经济的低增速、低利率特征进一步凸显和强化。而杠杆率也存在进一步上升的风险,全球包括中国本身宽流动性低利率的情况下,高负债问题可能会进一步加剧,杠杆率会阶段性上升。随着利率走低,资产价格通胀就出现了。把目光投向国际市场,美国在原有的2万亿美元刺激下,再推2.3万亿美元刺激政策,购买公司债券和高收益垃圾债券。短短6周的时间里,全球央行资产负债表就暴涨了2.7万亿美元,轻轻松松超过了2008年金融危机时12周的放水量。随着时间的推移,实际负利率逐渐侵蚀购买力,随着通胀率的上升,现金资产的风险可能增加。

　　截至 2020 年 4 月 17 日,美国标准普尔500指数较近期低点上涨了28%,美股已经进入技术性牛市。今年5月上旬魏力博士发布的恒昌《宏观经济分析及资产配置报告-2020年第一季度》中就曾指出,近期美股企业股价的反弹,在很大程度上是围绕政策制定者乐观情绪推动的,并没有反映出中小企业和家庭在此次经济危机中感受到的巨大压力。尽管政策制定者做出了许多努力,但企业盈利下降和信贷违约会发生,因此投资者不能盲目追涨。在市场的大幅波动中,不仅普通投资人难以承受,连股神巴菲特也遭受了较大亏损。显然,投资理财进入了一个充满困难与挑战的新时代。

　　后疫情时代 投资机遇危中有机

　　但是,我们同时也应该认识到,危机后更是开启资产再配置的好时机。疫情冲击打乱了各类资产原有的平衡,进入了到一个危机引发的动荡期,因此也开启了新一轮的资产膨胀周期。只有危机下,才会有风险资产的低价格。只有危机下,才会带来货币、财政政策的“火力全开”。安全资产并非一直安全,从2008年的经验来看,持有现金也有风险。投资是买将来,不是买过去,正如前不久巴菲特在股东大会上引用丘吉尔的至理名言:“不要浪费一场危机”。

　　为应对疫情对经济的冲击,下半年全球将继续延续货币宽松态势。从投资策略来看,魏力博士建议,投资者在分散投资和防御配置的原则下,应根据风险偏好和流动性安排,配置避险资产,抗通胀资产,和跨周期高增长潜力资产。

　　一是要坚持稳字当头。2020年全球经济增长依然疲软,中国经济下行压力加大。不断上涨的CPI进一步增加了中国逆周期政策抉择以及经济增长前景的不确定性,资产价格的表现不会一帆风顺。《华夏时报》总编辑水皮在直播对话中也认为,2020年大类资产配置仍然要坚持稳中求进的基调,把防控风险放在首要位置,操作上要跟着宏观经济政策,尤其是货币政策走。要坚持不把“鸡蛋放在一个篮子里”的投资理念,各类资产应该分散配置,防止在某类资产上过度集中。在资产选择上还是应该以国内资产为主,适当增加权益类资产的配置。

　　二是要增加中国国内资产配置比例。近年来,中国经济的增速虽然有所下滑,但是在全球主要经济体中依然是增长最快的。从全球资产配置的角度来说,短期内,中国经济发展面临一些困难和挑战,经济存在下行压力,但是从长期来看,中国经济持续走稳并长期向好的趋势并没有根本改变,中国经济依然强于世界其他主要经济体,经济的韧性和回旋余地很大,长期向好的趋势不会改变。

　　在当前比较复杂的国际形势下,中国资本市场正在以更加开放的胸怀迎接着全球的投资者。随着供给侧结构性改革的深化,上市公司,特别是一些高科技和新兴行业的公司盈利能力和质量将会得到进一步提升。例如,新旧基建及相关科技龙头产业将是全年主线。新基建、海南国际自贸港等一系列重大的经济决定,展现了中国对资本市场对外开放的信心。在当下看好的投资板块方面,水皮与魏力博士都表示对科技创新、新能源、医疗健康等板块和行业比较看好。

　　对于大部分投资人而言, 2020年已经出现多个前所未见的“黑天鹅”和“灰犀牛”。因此,防御型投资策略将是当前投资的主基调, 投资人不但要保持理性, 更要谨慎对渠风险进行综合评估。整个的疫情对市场的冲击已经给我们做了一个最好的实验,抗风险的优质资产已经逐步浮出水面。面对可能发生的更多不确定性,我们更应该有攻守兼备的心态,才能在新经济形势下,在投资出海的过程中,绕过风险的暗礁和漩涡,停靠在财富保值增值的“安全港”。