经纪人经纪人CA Cheuvreux呼吁欧洲监管机构强制执行关于tick价大小的规则，声称目前的制度对高频交易过于有利，并降低了更多长期投资者的执行确定性。该经纪人最新的半年度欧洲股票流动性报告“ Navigating Liquidity 5”分析了当前的报价规模系统对价格形成和高频交易(HFT)的影响，并提出了一系列的报价规模表。刻度线大小是股票在交易场所可以向上或向下移动的增量。欧盟委员会于2010年12月发起了一次审查MiFID的协商，但尚未提出针对欧洲股票的统一报价规模制度。咨询阶段将于2011年2月2日结束。

当前，交易所和多边交易设施(MTF)可以使用合适的刻度数，尽管大多数人同意使用贸易机构欧洲证券交易所联合会(FESE)建议的四个表格之一。Borsa Italiana最近提出了自己的个人刻度尺寸表。

但是，CA Cheuvreux定量研究负责人，该报告的合著者Charles-Albert Lehalle认为，FESE建议的刻度线大小表有利于HFT采用的交易策略。

“当您的订单价格较小时，交易者可以通过取消订单并重新输入最后一个交易价格一个订单价格，轻松地领先其他订单。基本上，您将需要支付额外的费用，” Lehalle告诉THETRADEnews.com。“如果价格变动幅度太小，那么溢价可以忽略不计，并且将鼓励从传统的以队列为导向的交易改变以价格为主导的执行策略。”

如果市场过于以价格为主导，那么不经常修改或取消其订单的传统买方交易者会发现，他们总是被高频交易者所吸引，因此很难被执行。

根据这项研究，最佳的tick价大小取决于每只股票的个别特征，包括波幅和市场深度。

ESMA的作用

Lehalle认为，应在今年年初取代泛欧监管机构的欧洲证券和市场管理局(ESMA)来动态调整刻度线大小，以便对其进行监控和控制。管理HFT流量。

“我们发现较小的报价波动幅度允许高频交易者廉价地转移其流动性并造成订单簿的模糊化。高频策略对于在零散的交易环境中建立“流动性桥梁”是必要的，但我们担心，与长期金融交易开展业务的成本对长期投资者而言，这种优势被否定了。”

除了前期交易成本，他还认为，高频交易公司增加的交易活动要求所有市场参与者都花钱购买新技术，以存储和处理大量不一定能提供信息的数据。

在其MiFID咨询文件中，EC提出了控制HFT的选项，其中包括为进行HFT的公司设立的单独类别，以更好地定义自动交易，为电子做市商提供流动性义务(例如最低报价期)和公平获得同地托管。

但莱哈尔(Lehalle)建议，监管机构应寻求一种可以根据市场发展而调整的解决方案。

他解释说：“刻度尺是实现此目的的理想工具。” “监管机构可以使用试错法来测试刻度线大小并控制订单簿更改的频率。”

例如，如果将来HFT的水平降低，ESMA可能会增加报价规模，以偏向只做空的机构。相反，如果股票将从某些高频交易策略提供的流动性中受益，则其价格变动幅度可能会缩小。

更顺畅的旅程

在报告中，Cheuvreux还建议了一系列的报价尺寸表，旨在平滑可能在日内波动尺寸之间变动的股票的过渡。例如，在当前的FESE表中，大多数MTF使用的两个股票价格从10欧元上涨至10.01欧元，将自动导致变动价位从0.005欧元变为0.01欧元。Cheuvreux的建议旨在限制这种陡峭的变化，部分是通过缩小刻度线范围来实现的。

报价大小的问题已经在交易场所之间造成了一些紧张。2009年6月，MTF的BATS Europe和Turquoise对精选的英国和意大利股票实施了比其国内市场更小的交易量。MTF声称，按VWAP基准进行交易时，较小的报价尺寸将导致价格波动减少，价格滑落的可能性较小，但其他人则认为，这种变化将削弱更多价格点上的流动性。此外，一些人认为MTF的举动是通过吸引智能定单路由器的流量来建立市场份额的一种方法，智能定单路由器会自动选择MTF的较小价格上涨所提供的价格略高的价格。约定将争议交流的MTF后不久和声 刻度大小基于FESE表。