周一在纽约泛欧交易所交易所(NYSE Euronext)的技术故障，这是欧洲交易场所近一个月来的第六次停电，使交易所的可靠性再次受到关注。但是，尽管经纪人为机构客户提供了在市场下跌时继续交易的能力，但买方交易员仍然犹豫不决。

6月27日，纽约泛欧交易所交易所的“系统消息传递状态不一致”，使该成员无法在法国夏令时(BST)10.57和11.45之间交易，这是该交易所在欧洲一周多的时间里第三次出现技术故障。

在6月21日的前一个星期二，该交易所表示，“现货市场的等待时间”迫使该交易所停止了包括荷兰和比利时蓝筹股在内的多种工具的交易，交易价格从08.03 BST到10.00 BST。6月20日，软件问题将纽约泛欧交易所集团所有现金市场的公开拍卖推迟了一个小时。

5月23日，6月13日和6月15日，多边贸易设施(MTF)Chi-X Europe遭受了3次单独的停机，停机时间均为15至30分钟。

根据数据提供商Intelligent Financial Systems(IFS)的分析，6月13日袭击Chi-X Europe的30分钟中断对大多数其他场所的点差和流动性产生了有限的影响。

然而，在Chi-X中断期间，伦敦证券交易所的可用流动资金略有下降，这可能反映了两者之间套利交易策略的减少。

IFS对6月20日法国贸易活动的分析发现，在没有主要交易所市场拍卖的情况下，MTF的流动性几乎枯竭，点差达到200个基点，然后在恢复交易时恢复到正常的10个基点水平。纽约证券交易所泛欧交易所交易所的另外两次停运是在开盘拍卖之后发生的，一些交易转移到了MTF。

该公司的分析表明，在6月21日停运期间，MTF提供了“合理的价差”，交易量约为正常交易量的15-20%。在BST的09.00到09.30之间，中点任一侧50个基点的静息流动性增加到正常水平的30-40%。

在6月27日(星期一)法国股票停运期间，MTF的交易量约为正常交易量的30%。

此外，IFS报告显示，6月21日至27日，纽约泛欧交易所宣布其恢复交易计划后，MTF的流动性立即枯竭，一旦主要市场运行起来，该流动性便再次回升。

中断似乎对MTF和交易所的市场份额没有任何实质性影响。

根据BATS Europe的数据，6月27日，纽约泛欧交易所交易所拥有CAC40流动性的63.76%，而Chi-X为21.59%，绿松石为6.27%，BATS Europe为4.73%。

6月20日，当其所有欧洲现货市场受到影响时，纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext)拥有CAC 40交易的61.93%，AEX交易的62.31%和BEL 20的股票62.62%。同一天，Chi-X Europe在每个市场上分别拥有21.89%，24.95%和22.46%。

5月份，纽约泛欧交易所交易所(NYSE Euronext)占CAC 40流动性的62.1%，比利时蓝筹股流动性的50.4%和5月的AEX交易的58.28%。汤森路透股票市场份额报告员称，Chi-X Europe在每个国家的市场份额介于20-23%之间。

路由技术的日趋成熟以及大量的MTF和交叉网络意味着，如果没有欧洲一级交易所，交易就不必停下来，但是大多数交易者-特别是多头投资者-似乎对另类场所的流动性不信服，因此更喜欢坐在场上。

“真正的问题在于食欲，”代理经纪人Instinet Europe的销售和交易主管Richard Parsons说。“我们在中断期间向MTF发送了算法和智能定单路由器流，但是大多数MTF流动性通常是套利流，因此，当主要交易所不起作用时，这种流动性就会消失。比较传统的公司通常会在停电时暂停订单，因为他们仍然担心正确的价格形成。”

市场不成熟

野村证券电子交易产品管理负责人安德鲁·鲍利(Andrew Bowley)表示，尽管经纪人有能力在大多数停电情况下定位流动性，但买方交易员不愿继续交易的部分原因是欧洲缺乏“成熟的分散性”。 。

鲍利对TRADEnews.com表示：“由于正在进行中的证券交易所合并以及最近推出的MTF的数量仍在增长，我们尚未掌握欧洲流动性点的最终格局。”

除了悬而未决之间的兼并德意志交易所和纽约泛欧交易所和伦敦证券交易所与加拿大TMX集团，BATS全球市场，经营MTF BATS欧洲，是试图敲定一项协议，收购Chi-X公司欧洲。此外，据最新的欧洲另类交易场所Quote MTF逐渐开始受到关注，以零售为中心的市场Equiduct已开始在CAC 40只股票中占有一席之地，占5月份法国蓝筹股总交易的1.46%。汤森路透的数据。

因此，Bowley认为，市场结构的这种不稳定会阻止该行业设计出通用的行业方法来处理中断。

他说：“客户对停电期间的行为有多种看法。” “许多问题都与基准测试有关。例如，如果客户希望在一天内达到特定的交易量比例，那么在没有主要市场的情况下，该基准将如何变化?可能会造成混乱，并且需要与客户进行个别对话。”

越来越多的交换中断也正在推动采用新工具，以帮助市场参与者及时发现并应对技术问题，以确保将干扰降到最低。

系统监控公司ITRS首席执行官Kevin Covington表示：“操作技术基础架构的人员越早发现所有可能出现的接入点的问题的性质，他们的装备就会越好。” “最新的一连串交换中断表明，这对于组织而言变得越来越重要。”

随着交易场所不断吸引具有新的复杂交易平台的高速交易公司，中断的频率稳步增加。2月份，在英国将现金市场迁移到新的Millennium Exchange平台仅两周后发生的数据分发问题之后，伦敦证券交易所(LSE)四个小时不可用。同样，买方交易者不愿将其资金分配到其他场所。这是伦敦证券交易所(LSE)旗下的MTF绿松石(Turquoise)在10月5日(即在千禧交易所(Millennium Exchange)上运营的第一天)延迟开放一个小时和15分钟之后几个月。该月早些时候，纽约泛欧交易所集团还报告了其在美国和欧洲市场上的单独问题。