事实上，中概股赴美上市破发的情况近年来并不少见，视频巨头爱奇艺、B站上市时均遭遇了破发。《每日经济新闻》记者注意到，除斗鱼外，当日中概视频直播上市公司股价集体下挫，虎牙直播、欢聚时代、陌陌均出现了不同程度的下跌。

就在斗鱼上市前夕，7月9日，CLSA(里昂证券)将虎牙直播评级从买入下调为跑赢大盘。

虽然上市后股价表现欠佳，不过，斗鱼上市在行业内仍意义重大，直播平台第一梯队里的公司已经全部完成了上市，主打游戏直播的斗鱼也在刚刚过去的2019年第一季度首次实现了扭亏为盈，根据斗鱼披露的信息，未来斗鱼将在电竞内容上加大投入。从游戏直播赛道来看，斗鱼和虎牙全部上市，将中国游戏直播全面带进了双寡头时代。

从千播大战到寡头之争

直播这一新兴娱乐方式的兴起，要追溯到2008年的欢聚时代旗下的YY语音，这款游戏沟通的即时通讯软件，首开游戏直播先河，并逐渐成为视频直播平台。

在另一条赛道上，天鸽互动旗下9158、六间房、优酷网、酷6网等，先后开启秀场模式。两条赛道上的竞争者，尽管模式和目标用户各有不同，但都立足于PC端。随着移动互联网崛起，直播开始成为资本风口。

2014年左右，直播行业开始大范围进入公众视野，直播界也伴随着资本和巨头涌入，迎来了“千播大战”，不过很多平台只是昙花一现。

2014年，80后陈少杰和发小张文明将AcFun(A站)旗下的生放送直播更名为斗鱼TV，专注于游戏直播。斗鱼刚一成立，就获得奥飞动漫2000万天使投资。很快，斗鱼直播迅速在直播界声名鹊起。

此后不久，斗鱼又获得红杉资本2000万美元A轮投资，打法更为激进，并与YY直播展开了正面竞争。为了迎战斗鱼，YY直播单独成立虎牙直播，同样深耕游戏直播领域。

中国互联网络信息中心数据显示，2015~2017年，我国直播网民规模由3.25亿人次上升至4.22亿人，占互联网网民规模比重明显提升。到2017年,直播网民规模占比达到54.66%。截至2018年6月，网络直播用户规模再次创下新高，达到4.25亿，较2017年末微增294万。有了庞大的用户基础，视频直播领域也成为各大玩家征战杀伐的红海。

新入局者还在继续涌入。龙珠、映客、花椒、熊猫直播等平台陆续上线，直播成为资本的宠儿。其中王思聪本人担任CEO的熊猫直播颇为高光。然而潮水退去，平台你死我亡，熊猫惜败直播战场，花椒和六间房合并，映客上市......直播平台格局初定。

一位投资人告诉记者，中国的直播行业是伴随着移动互联网时代兴起的新兴娱乐方式，目前游戏直播和娱乐直播是两大主流方式，作为一种典型的荷尔蒙经济，直播曾有过不少争议，但不可否认的是，直播已经成为一部分现代人的生活方式。从游戏直播赛道来看，未来必然是斗鱼和虎牙的双巨头时代。

资本加持下的巨头游戏

一直以来，斗鱼都在资本海洋中“畅游”，并第一个“游”进了D轮融资。

拿到红杉资本2000万美元A轮融资后，斗鱼开始频繁赞助国内顶级电竞俱乐部，仅在2014年就先后冠名HGT、EDG等多家俱乐部。到了2015年上半年，斗鱼成为游戏直播龙头老大。

资本随之而来。2016年3月15日，斗鱼获得腾讯领投的超1亿美元B轮融资，5个月后，斗鱼再次宣布完成15亿元人民币C轮融资，由凤凰资本与腾讯领投。截至2016年，斗鱼累计融资超过20亿元人民币。同一时段，竞争对手虎牙直播仅在2016年底完成了7500万美元的A轮融资。

当时的熊猫直播，也在2016年9月完成了6.5亿元A轮融资，并在2017年5月获得B轮10亿元人民币融资。2018年3月，斗鱼和虎牙同时宣布获得腾讯投资，其中，虎牙获得融资4.616亿美元，斗鱼获得腾讯6.3亿美元投资。

腾讯参与了斗鱼的多轮融资，斗鱼登陆资本市场意味着腾讯又投出了一家上市公司。首次公开募股后，腾讯全资子公司Nectarine Investment Limited 持 股 为37.2%，依然是最大股东;陈少杰持股为13.3%;张文明持股为1.7%;奥飞董事长蔡冬青透过Aodong Investments Limited持股为2.4%;Phoenix Fuju Limited持股为5.6%，红杉资本及其他机构成员持股为9.1%。

“斗鱼或许没有在最好的时机上市，但是现在也不晚，上市后斗鱼将在资本上更加灵活，有利于下一步的电竞战略以及海外战略。”一位直播行业分析师表示，直播行业下一步无论朝着什么样的方向发展，没有资本的助力只能原地踏步。

不过直播行业也有一个显著的特征，就是平台很难盈利。熊猫直播于2015年7月上线后，当年亏损了5000万元，2016年巨亏5亿元，2017年这个数字变成了8亿元。斗鱼招股书显示，2016~2018年斗鱼的总营收分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，但2018年净亏损8.76亿元。

没有资本，直播平台难以存活。3月底，运行1286天后，熊猫直播正式闭站，退出了战局。熊猫直播创始团队成员、COO 张菊元在内部信中透露，从2017年5月获得B轮融资后，长达22个月的时间内，熊猫直播没有任何外部的资金注入。

尽管去年第一季度亏损1.56亿元，但斗鱼招股书显示，2019年第一季度营收为14.89亿元，相比去年同期的6.67亿元增长123.24%;净利润为1820万元，相比去年同期增长111.67%。除去股权激励费用后，经调整后的净利润为3530万元，比去年同期的调整后净亏损1.5亿元增长123.55%。斗鱼在过去的第一季度实现扭亏为盈，向资本市场证明了自身的盈利能力。

在付费用户数上，斗鱼实现第一季度的付费用户数量从去年同期的360万上升到600万。从日活看，依然有付费用户的挖掘空间。

触角伸向泛娱乐领域

不少直播平台营收都存在过度依赖直播、营收结构较为单一的问题，不过这两年平台已经开始想办法实现营收结构的多元化，一个重要的探索方向是泛娱乐业务。

斗鱼招股书显示，2016至2018年，直播收入在斗鱼营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。目前，斗鱼已经开始在电商、广告、线下活动、艺人经纪等方面作出尝试。

不久前，斗鱼在武汉江滩举办了第四届斗鱼直播节(斗鱼嘉年华)，1500多位人气主播登台献艺，3天时间里吸引了超过41万人参与。而在线上，观看人数超过3.1亿，直播间热度峰值突破2100万。

不过，随着不同赛道对用户时间的争夺愈演愈烈，以及用户红利逐渐耗尽，斗鱼和其他直播平台一样，也面临一个共同的问题：野蛮生长过后，拿什么来满足用户。

游戏、影视剧、短视频、网络剧……不同赛道上的竞争者，争夺的都是用户有限的时间。有行业人士分析认为，直播行业野蛮生长的上半场已经过去，下半场是内容平台的时代。在内容为王的直播行业下半场，优质的内容输出才是吸引并留存用户的重要抓手。

今年的斗鱼嘉年华上，斗鱼将主题定为“青春不一young”，可以看出，斗鱼更希望抓住时下的年轻力量。面对这一最有活力的群体，斗鱼已经将触角深入到泛娱乐领域，为用户提供更加丰富的多元化内容。在斗鱼看来，“这打破了游戏直播行业的发展藩篱，拓展了游戏直播行业的发展空间”。

显然，斗鱼也在求变。嘉年华期间，在斗鱼京东电竞舞台举办了DOTA2水友赛、DNF主播挑战赛等多场互动赛事，还吸引了英特尔、京东、苏宁等一众科技和游戏厂商入驻。不难看出，斗鱼在寻求不同的商业变现渠道，或许直播平台将突破主播礼物分成和流量带来的广告两种变现模式，依靠带货盈利。