许多人一直期待这一举措强制执行强制清算无本金交割远期(NDF)是2015年的既成事实。远非如此。欧洲证券和市场管理局(ESMA)的公告也使商品期货交易委员会(CFTC)在美国实施中央清算的可能性受到质疑，此时外汇市场出现了巨大的波动和交易量。事实上，根据结算公司CLS的数据，1月份全球每日营业额超过9万亿美元，比上一届国际清算银行的调查大幅增加，该调查2013年的日均交易量为5.3万亿美元。

动荡的市场，加上交易量的大规模扩张，外汇固定丑闻以及经销商活动的缩减，在过去几年中为外汇业务带来了新的挑战。监管机构一直在强烈表明他们正在制定新规则以提高市场透明度 - 包括中央清算和推动交易所交易。

随着ESMA的宣布，第一个似乎不太可能在短期内出现。

“欧洲NDF清算的监管推动暂停，”芝加哥商品交易所集团外汇产品执行董事Craig LeVeille表示。“这似乎反映了美国。自去年以来，我们一直在等待CFTC的决定 - 但ESMA的决定似乎预计将暂停CFTC。我认为监管机构在短期议程上还有其他问题。“

那么为什么ESMA会改变主意呢?在某种程度上，这是一个准备问题。在欧洲，只有一个清算所 - LCH.Clearnet-目前有权清除NDF。由于世界各地不同司法管辖区的法律定义各不相同，NDF也比现货更难集中清晰。然而，除此之外，还有一种更普遍的感觉，即参与者不想承担管理负担或改变当前结构的成本。

“清算利率掉期的主要原因并不适用于外汇，”Interactive Data外汇主管布莱恩•亨特(Bryan Hunter)表示。“一般的行业情绪是，外汇定价和市场准入是开放和透明的。我们听说NDF清算将对流动性产生负面影响。“

目前，LCH.Clearnet通常会在每天300到500笔交易中清算30亿至70亿美元的名义金额 - 这只占整个市场的很小一部分。然而，中央清算的支持者应该在过去六个月内建立起强有力的案例。当时外汇市场的波动几乎是前所未有的。首先是俄罗斯卢布危机，去年12月推动每日交易量超过10万亿美元大关。然后，今年，当瑞士国家银行(瑞士央行)取消对欧元的瑞士法郎上限，在市场上造成大屠杀并导致少数货币公司破产时，外汇相当于股票闪电崩盘，从而使再次关注交易对手风险问题。

虽然监管机构可能会混淆预期，并且今年已经通过了新的中央清算标准，但考虑到它已经花了这么多时间才能无法快速实现，人们不应该屏住呼吸。