停牌近一年后，瀚叶股份(600226.SH)抱憾宣布，32亿元收购新媒体公司从而进军“微信生态第一股”的计划戛然而止。

10月26日晚间，瀚叶股份公告终止32亿元收购深圳量子云科技有限公司(下称“量子云”)100%股权，理由是“目前资本市场环境及产业政策发生变化”。在标的估值公允性、公号真实粉丝数等问题遭受争议的情况下，瀚叶股份收购“折戟”，只是市场的一个缩影。半个月前，利欧股份(002131.SZ)同样终止了23.4亿元收购微信自媒体内容营销公司苏州梦嘉传媒有限公司(下称“苏州梦嘉”)75%股权的计划。

“止步二次问询”

4月27日，瀚叶股份披露了拟38亿元收购量子云100%股权的交易预案。其中，拟以现金支付9.5亿元，以发行股份支付28.5亿元(发行价格为4.62元/股)。彼时方案显示，量子云是一家依托“微信生态圈”的新媒体公司，旗下运营着981个微信公众号。2016年、2017年，量子云未经审计的营业收入分别为1.32亿元、2.35亿元，同期净利润分别为8713.21万元、1.53亿元。

尤记得，今年6月的重组说明会上，评估机构北京中企华资产评估的评估人员包迎春这样解释38亿元估值，“量子云属于移动互联网广告行业，主营业务包括移动互联网推广、腾讯社交广告。选取移动互联网广告行业内与本交易较为可比的10项案例，平均动态市盈率为14.65倍，量子云暂作价38亿元，动态市盈率14.3倍，略低于行业内可比交易案例的整体估值水平。”该重组方案抛出之后，市场对量子云“38亿估值的公允性及经营可持续性”、“公号真实粉丝数量”等提出了诸多争议。

6月13日晚间，瀚叶股份将量子云100%股权的估值由38亿元下调为32亿元。即使估值在“略低”行业整体估值情况下还继续下调，依然未能如愿。10月29日，一位接近该交易的人士告诉21世纪经济报道记者，“终止收购，主要还是受到当前市场的影响”，其还强调，”公司停牌时间也的确比较久”。

谈及重组终止影响，瀚叶股份仅表示，重组方案尚未正式生效，公司尚未参与标的公司的生产经营，不会对公司造成重大不利影响，将继续推进文化娱乐发展战略，拓展新的利润增长点。上述接近交易的人士透露，瀚叶股份“不排除后续合适时机，继续推进该收购”。耐人寻味的是，瀚叶股份董事兼副总裁李晓伟、副总裁翁天雄在近日宣布辞职。

公号粉丝红利难变现？

瀚叶股份此次收购的失败并非孤例。

10月26日，全国“扫黄打非”办公室和国家新闻出版署就微信公众号传播淫秽色情和低俗网络小说问题约谈了腾讯公司;近期对于部分地产自媒体敲诈勒索的揭露也触目惊心。在微信公号市场参差不齐、监管层加大对微信公号管理的背景下，其通过A股上市公司被收购实现变现的渠道似乎仍不明朗。10月12日，另一家准备收购微信公号运营公司的利欧股份也表示，将终止23.4亿元收购苏州梦嘉75%股权的计划。“鉴于近期证券市场的巨大波动，协议各方对标的公司估值存在较大差异，经友好协商，协议各方决定终止该收购项目。”利欧股份在公告中解释。10月29日下午，利欧股份证券事务部人士说明，“主要还是考虑交易条件的变化，领导层决定终止这一交易”。彼时，投服中心对苏州梦嘉的估值及盈利能力、利欧股份因并购产生的巨额商誉减值风险以及应收账款大幅增加等问题均提出了质疑。

市场也“用脚投票”表达了对这场收购的态度。9月12日，曝出该天价收购方案的第二天，利欧股份封涨停。10月12日其公布终止方案时，其收盘价较9月11日的收盘价下降16%。

目前为数不多完成收购的案例是，2016年底，美盛文化(002699.SZ)以2.18亿元收购了星座类微信公众号“同道大叔”72.5%的股权。这家聚焦星座漫画的公司短短两年时间估值迅速升高至3亿元。2017年9月，拉芳家化(603630.SH)以1.1亿增资获得宿迁市百宝信息科技有限公司(下称“宿迁百宝”)20%的股权。宿迁百宝旗下自主或联合运营包括小小包麻麻、小说说咱家娃、宝宝营养辅食等十多个母婴、女性类微信公众号，粉丝达800多万。眼下，骅威文化(002502.SZ)还在筹划以发行股份和现金合计15亿元收购旭航网络100%股权，旗下同样拥有自媒体微信矩阵。