频繁转型依旧未能摆脱亏损困境，万方发展(000638.SZ)的风险不容忽视。

长江商报记者发现，2015年以来，万方发展通过资产并购等途径5次转型，先后涉猎互联网医疗、财富管理、VR硬件、大数据分析及军工等领域。不过，目前来看，其转型之路依然任重道远。

昨日，万方发展发布的重大资产重组进展公告显示，2017年，公司筹划向万方集团等收购贵士信息100%股权至今面临取消风险，原因是此前万方集团收购的贵士信息49.82%股权事宜，待支付的余款至今尚未筹集到。

事实上，频频筹划资产重组而最终夭折的对万方发展而言似乎是家常便饭。2016年，公司筹划收购5亿元收购执象网络100%股权，一年半之后宣告终止。

被指忽悠式并购重组的万方发展经营业绩沉入谷底。2012年至2017年，公司扣除非经常性损益后的净利润已经连亏6年，不出意外，今年扣非净利润或再次陷入亏损。

为了保壳，公司频繁变卖资产，包括此前的地产资产、并购的财富管理资产等，如今多被出售，累计出售金额达到2.52亿元。

昨日下午，针对公司转型等问题，长江商报记者多次致电万方发展，电话一直无人接听。

一投行人士向长江商报记者称，今年上半年，万方发展营业收入只有0.46亿元，基本上要靠并购来实现经营业绩扭转。从这些方面看，公司似乎已经成为一家壳公司。

多单并购案因缺钱存不确定性

万方发展正陷入无力支付交易尾款面临资产收购存变的困局中。

昨日，万方发展披露重大资产重组进展公告显示，公司正在推进收购贵士信息的交易或将生变。

这起重组始于去年7月，万方发展拟通过发行股份及支付现金相结合方式收购贵士信息100%股权，交易价格为9.98亿元，交易对手方为公司控股股东万方集团、共青城艾力等6名。

不过，此次资产收购有前提条件，即万方集团现行收购贵士信息49.82%股权，然后再向万方发展出售。然而，一年多时间已经过去了，万方集团已支付上述交易的股权意向金和转让款合计1.4亿元，并于今年1月16日完成股权工商变更手续，并取得了变更后的营业执照，但截至目前，尚未按协议支付剩余的股权转让款为2.81亿元。原因是，万方集团尚未筹集到资金。

这意味着万方发展的重组无法推进。对此，万方发展进行风险提示称，如果万方集团最终未能筹集到足够的资金支付转让款尾款，该交易可能有中止、暂停或取消风险。届时，公司的重组也将无法推进。

除了上述资产重组面临失败风险外，万方发展自身筹划的资产收购也存在缺钱问题而迟迟不能完成。

公告显示，2017年1月，公司以1.87亿元收购信通网易60%股权。去年8月4日，双方已就上述股权转让事宜办理了工商变更登记手续，但还有2329.30万元股权转让款迟迟未支付。支付上述款项最后期限一改再改，虽经多方筹款，截至目前，仍然有1469.30万元尾款未支付。

公司表示，公司资金面紧张，正在通过非公开发行定向融资工具的方式筹措股权转让款。

毫无疑问，一旦筹资不顺利，这单资产收购案或将被蒙上阴影。

走马观花式并购被指忽悠

如果说上述两单并购案因为缺钱迟迟未完成，那么，万方发展的另外几单并购案似乎有忽悠嫌疑。

公开资料显示，万方发展的前身是中辽国际，1996年登陆深交所，但公司经营业绩非常惨淡，2004年开始停止上市，一停就是五年，成为A股“停而不退”的不死鸟。2009年，公司终于复牌，主营业务由原来的国际工程承包、对外贸易变更为房地产开发和销售。

复牌之后，经营业绩依旧不理想，并从2012年开始大滑坡，扣除非经常性损益后的净利润接连亏损。

2015年，公司筹划转型，途径是收购资产。

长江商报记者梳理发现，2015年至今，万方发展筹划了一系列收购，包括执象网络100%股权、北京和谐康复医院不低于51%股权、信通网易60%股权、义幻医疗40%股权、贵士信息100%股权等，交易价格为17.19亿元。此外，还通过参与增资方式获得吉林珲春农商行10%股权。

除了收购外，公司还频频投资设立公司。2016年2月出资2400万元设立万方财富投资管理公司，持股40%。一个月后投资设立万方贝齿口腔医疗投资管理有限公司。当年8月29，又耗资9900万元投资美国Osterhout Group。去年7月，投资5000万元设立全资子公司万方延庚医院管理有限公司。今年3月，又宣布出资3000万元联合万方集团、重鑫科技、陈晓松共同成立万方增材。

通过上述并购及投资设立，短短3年时间，万方发展涉足了互联网医疗(含医疗)、金融(含财富管理)、大数据分析、VR硬件及军工等5大领域。

横跨五大行业，实际上也宣告了公司五次转型，其最终的结果非常不理想。

上述资产收购中，公司曾拟出资5亿元收购执象网络100%股权，标的资产溢价42倍，最终宣告终止。截至目前，实际上仅完成对信通网易和义幻医疗两家公司的收购。

而在投资设立的公司中，万方发展重点投资布局的万方财富管理公司今年上半年亏损1214.47万元。当初公司投资2400万元如今以20万元出售，足见公司止损的决心。

出售6家公司止损

试图借助并购达到转型脱困的目的没有达到，为了保壳，万方发展无奈频频通过变卖资产止损。

经营业绩数据显示，2015年，公司亏损3539.38万元，开始转型后的2016年、2017年，其实现的净利润分别为1044.07万元、1616.39万元，但在今年上半年，公司再次陷入亏损，亏损1645.410万元。

公司预计，今年前三季度亏损幅度为1700万元至2100万元。公司解释亏损原因称，控股子公司万方财富业务拓展，运营投入增加。

净利润数据不好看，营业收入同样也不堪。2015年，公司的营业收入还有2.39亿元，2017年仅有1.28亿元，接近一半。而今年上半年只有0.46亿元。

实际上，2016年、2017年，公司虽然实现了扭亏为盈，但主营业务一直在亏损，靠出售资产等非经常性损益勉强保壳。数据显示，2012年以来，公司扣除非经常性损益后的净利润持续亏损，预计今年也将维持亏损状态。那么，公司的扣非净利将连亏7年。

近年来，为了保壳，公司在变卖资产方面也是“不遗余力”。

除了上述“贱卖”财富管理公司外，2015年至今，万方发展共计出售持有的5家公司股权，出售金额合计为2.52亿元。

具体为，2016年，公司以5300万元出售海南龙剑实业有限公司51%股权，以3500万元出售沧州市广润城市建设投资有限公司85%股权。2017年，公司先后以1亿元出售万方天润100%股权、以2381万元出售绥芬河盛泰90%股权。今年公司又以4000万元出售万方鑫润70%股权。

不过，虽然公司频频出售资产回笼资金，但公司的资金似乎仍不充足。今年上半年，公司经营活动现金流同比锐减129.56%，净流出6994.77万元。截至今年6月底，公司货币资金1.20亿元，彼时，公司收购信通网易的余款尚未支付。可见，公司资金面较为紧张。