货币政策委员会投票赞成维持政策利率现状6.25%(回购利率)，其中一名成员持反对意见。在上一季度的经典转折中，食品价格(被认为是暂时性的)的通货膨胀在4月份继续下降，而6月份的早期指标也表明豆类，谷物和蔬菜的价格下降。

最近消费者价格指数2.99%的数据令市场参与者和货币政策委员会成员感到意外，核心CPI通胀也令新的低点4.4%的下行印刷感到意外。通胀数据的这些发展导致印度储备银行将自己的预测下调100-150个基点。印度储备银行目前预计18财年的通胀率将从之前预测的4.5%平均约为3.5%。印度储备银行的预测完全符合CPI通胀4%的中期目标。

因此，在目前的政策中，如果预测结果如此，货币政策委员会将在未来留下一些预期适应性的线索。在按下宽松按钮之前，委员会可能希望通过实际实现通货膨胀来确认偏差。语气仍然谨慎是由于以下原因; 1.供应方面：RBI认为豆类和蔬菜的急剧减速是供应过剩和进口的基础，未来可能无法维持，价格可能意味着还原。2.需求方：现金再货币化，农村工资增长和支付佣金补贴的支付可以刺激消费需求，并对价格施加需求方面的压力。农场贷款豁免也可能对价格产生间接影响。

然而，我们认为，MPC对住宿的理由很少：1。急需的刺激措施可以恢复投资/私人资本支出，降低资本成本将提高投资回报率，同时减轻现有债务的负担。目前的投资确保了未来的价格降低。2.印度气象预测98%的正常季风，正常季风确保消除食品价格的战术波动，特别是蔬菜。3.负产出缺口持续存在，产能利用率低于75%，核心CPI指数低于4.5%证实了经济状况。债券市场开始预期通胀印数较低的时候RBI的温和立场，10年期债券的收益率已从预期的6.85%下降至6.65%。

通缩意外将确保债券市场对RBI的期望在即将到来的政策中保持活力。10年期政府债券的收益率可能在6.40-6.70%之间波动。MPC可能会选择适度支持增长; (如果委员会选择大幅放松，委员会也会记住对储户存款利率的影响)。在刚刚开始实施通胀目标的过程中，MPC可能希望在积极支持增长之前看到通胀目标的实现，这反映了其确认偏见行为。除了政策利率之外，通货膨胀的明显下降和合理的名义收益率应该吸引国内和国际资金流向固定收益市场。债务工具提供的实际利率足以吸引货币政策方面的失望。

Kotak Old MF

我们认为，如果季风表现令人满意且国际油价仍低于55-60美元，MPC可能会在即将出台的政策中放松政策利率25个基点，并有进一步放松的可能性。债券市场将密切关注全球和国内发展，并以收益率向下偏差进行交易。