虽然IBM公司(IBM)的2018年第四季度业绩表现不一，但其估值却明显降低。IBM对患者和逆向投资者来说是一个讨价还价的机会。

2018年第四季度业绩 - 市场开始注意

IBM上个月公布了其2018年第四季度业绩，其股价在数小时后立即飙升超过5%。在过去的四周里，股价继续缓慢攀升。提醒一下，IBM的2018年第四季度收入下降1%，按固定汇率计算为214亿美元，而在底线上，非GAAP每股收益同比下降5%至4.87美元。

IBM的战略要求是IBM认为可以为IBM带来巨大增长潜力的一揽子业务。然而，他们今年只增加了5%至400亿美元。目前，IBM的战略要求占IBM总收入的一半。

给我看看钱款

如果投资基本上是关于企业自由现金流的生成能力，而不是我们是沙丁鱼交易的投机者(对Seth Klarman的安全保证金的认可)，那么IBM就会以鲜明的色彩传递。IBM 2019年的自由现金流指引约为120亿美元，与2018年持平，并为投资者提供了真正的担忧。

此外，我们应该留意IBM的管理层对公司充满信心。IBM在非常动荡和可怕的时期部署了大量资金 - 当IBM的股票交易价格跌至10年低点时，2018年第四季度市场抛售。

具体而言，在此期间，IBM回购了价值20亿美元的股票，或接近2018年IBM返还的44亿美元股票的一半。此外，为了将IBM 2018年的股票回购纳入背景，这一数字高于2017年和2016年。

IBM的管理团队

这是一个极具争议的话题。许多投资者都会正确地说，IBM的高级管理人员在提供低迷的业绩时薪酬过高。例如，首席执行官Ginni Rometty的回家套餐今年的收入往往超过1500万美元，2016年对她来说是特别优秀的一年，因为她收到了超过3200万美元。

批评者认为，这种管理方式与IBM的股东不一致，后者在过去九年中股价下跌超过30%。

但在我看来，这种洞察力确实在今天的机会中发挥了重要作用。今天，随着IBM以1250亿美元的市值进行交易，这种类型的思维更像是一种分散注意力的东西。此外，我热情地断言，这种思路已经超过定价。