到2019年3月你在Nifty上的9,500目标意味着下跌超过10％。你保持目标吗？

我们之所以没有改变目标，只是因为过去2 - 3年内帮助市场的许多积极因素都发生了变化。改革和政治稳定等因素 - 随着选举临近，各方面存在不确定性。这并不是对重新评级的支持。帮助印度市场重新评级的本地零售流量仍然是积极的，但不如早期强劲。如果市场正确，它们也会转为负面。在过去的2-3周内，有助于市场在短期内站稳脚跟的变化是当地的流动性，我们已明确表示RBI将更加支持流动性。市场也认为RBI州长的变化将有所帮助。

由于石油价格和印度储备银行的政策，印度过去几个月的流动性紧张;这可能正在发生变化，市场正在解释它在短期内对经济有利。但并不一定是所有这些事情都会真正发挥作用。这是因为，非常简单地假设政府的刺激措施和RBI运行的流动性环境较低，并且没有显示出其他宏观因素，如通货膨胀和经常账户 - 这种情况并非如此。可能会有时滞但却会发生。除了仍然丰富的估值之外，对我来说最重要的因素是我不看好五月选举。莫迪的改革议程帮助了过去的3到4年。这给全球投资者带来了很大的信心。所有的改革，正确的叙述都帮助印度市场重新加息。如果莫迪没有回来，或者即使他回来并开始采取的政策不像他们在任期初期那样市场友好，那么它可能无法持续支持市场倍数。

在收益降级方面是最差的吗？ 我更关注的是市场倍数和估值，而不是像过去四年那样大幅削减盈利。

我更关注的是市场倍数和估值，而不是像过去四年那样大幅削减盈利。收入方面最糟糕的是我们。我不同意市场对盈利增长的热情。我认为我们不会获得23-24%的盈利增长。我们可以在未来两年实现两位数的盈利增长，这仍然意味着盈利削减，但至少两位数的盈利增长是好的。尽管收益增长率达到两位数，但更广泛的宏观叙事可能不如改革和政治稳定需要明确。即使最糟糕的其他因素在我们身后，这也是限制我转向积极的因素。

印度对瑞银在亚洲的偏好名单有何看法？

我们的亚太投资组合策略师减持印度。在新兴市场和全球层面，我们更倾向于印度债券而不是印度股票。理由是印度的利率非常高。实际利率非常高。通货膨胀率没有上升太多，在某个阶段，债券市场将像我们在过去几个月看到的那样站稳脚跟。股权无论如何都很昂贵。因此，在债券市场，我们对宏观的定价将仍然非常困难，股票市场定价就好像一切都很好。如果你看一下债券收益率与收益之间的差异或差距，那么收益率差距就不可持续地高了。它可能发生的唯一方式是债券市场大幅反弹或股市正确。这有点好玩了。股市现在已经上涨了一点点，但仍然下跌。

一些州已宣布放弃农业贷款。你认为它会对经济产生重大影响吗？

没有财政空间来吸收农业贷款豁免，所以要么我们将看到市场一直在谈论RBI股息或特殊股息来支付。否则，很难。你这样做的唯一方法是削减其他支出或扩大财政。扩大财政将不是正确的步骤，我希望政府不太可能这样做。

您对2019年中小型空间的看法是什么？

我们对中型股仍持谨慎态度，因为中型股的相对估值仍低于中位数。将有自下而上的个人中型股票名称看起来很有吸引力，但作为资产类别，还没有。中型股是晴雨表大盘市场情绪如此，今年Nifty也表现不错，但中盘下跌幅度更大。这告诉你更广泛的市场情绪并不像看涨。

印度储备银行改善非银行金融领域流动性的措施改善了市场情绪。你认为是时候买了吗？

NBFC的环境已经发生了变化。虽然过去几个月的紧张流动性可能不会如此紧张，但仍然容易受到RBI政策立场的影响。不会改变的是更广泛的系统以低资本成本为NBFC融资的意愿。因此，他们可以获得廉价，充裕的资本，就像他们过去六个月一样，因为系统流动性更好吗?不太可能。还存在监管干预的风险。基本面不会像过去3 - 4年那么大，但选择具有强大亲子关系或独特借贷技能的NBFC，他们会没事的。即使是他们，也不会像过去3到3年那样。一般来说，估值比一年或六个月便宜。长期的NBFC估值轨迹尚未处于吸引力区域。我们将继续减持NBFC。