你为什么称他们为影子银行?自从我在9月初高调的基础设施贷款机构IL&FS集团破产之后，我开始记录印度非银行金融公司陷入困境的世界以来，我经常听到这种批评。

一些读者认为，这种描述是企图将印度富有的抵押贷款和消费贷款融资者与中国的点对点贷方和信托公司等同起来，这些公司看到了炙手可热的增长，但现在正在为生存而喘息。与此同时，印度的住房开发金融公司和Bajaj Finance Ltd.的价格与账面比率分别接近4和8以上，

尽管如此，“影子借贷”对企业和金融工具来说仍然是一个有用的选择，就像银行一样，它将短期债务转化为长期资产。但与银行不同，它们无法从中央银行获得流动性。他们借钱批发。当他们接受存款时，客户不享受存款保险的保障。在这两个关键方面，印度的非银行金融公司符合国际货币基金组织对影子银行的描述。

印度的融资安排远比太平洋投资管理有限公司(Paul McCulley)曾在2007年杰克逊霍尔(Jackson Hole)会议上警告“影子银行系统运行”时所考虑的那样简陋。麦卡利指的是华尔街不透明的资产支持商业票据世界;结构性投资工具;次级住宅抵押贷款支持证券;和债务抵押债券。

超过11,000家印度影子贷款机构从正规银行以及寻求部署短期盈余的公司和个人那里获得了支持。随着寻求收益的资本进入共同基金，其经理人购买由运营金融公司(OpCo)发行的商业票据以及认购金融公司控股公司(HoldCo)发行的债券。OpCo向购房者，小企业，学生以及房地产开发商提供贷款，而HoldCo则将共同基金借入的资金作为OpCo的股权。即使影子贷方的资产负债表增长了20%或更多，也很容易满足15%的风险加权资产的最低资本要求。

尽管存在严重的银行业危机，影子贷款人在过去三年中榨取了30%的新信贷，这也是印度经济因缺乏资金而萎缩的原因：21家国有银行中有11家是在监管监狱中萎靡不振(中央银行希望他们能够在他们能够有意义地再次扩大贷款账户之前增加其耗尽的资产。)新的摩天大楼即将到来，小型企业正在利用房地产贷款来满足其营运资金需求。交易商通过抵押仓单获得融资。

这是与中国比较有用的地方。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)指出，印度的影子银行业务占国内生产总值的14%，远低于人民共和国的70%。但是，尽管北京在2016年底成功地将该行业从GDP的87%缩减 - 下降了17个百分点 - 新德里无法承受非银行贷款人偶然跌跌撞撞的情况。如果他们撤退，资本有限的本地银行将无法弥补这一缺陷。评级公司表示，负债累累的印度政府也不能抵消由此导致的经济放缓。

这就是为什么在IL&FS的128亿美元破产引发的信任危机期间，对影子银行的紧急流动性支持成为政府和央行之间的争议问题，中央银行并不热衷于部署其资产负债表以承担私人信贷风险。9月份最严重的压力已经缓解，但对融资成本上升的担忧仍然存在。印度最大的上市房地产开发商DLF Ltd.即将卸任的首席财务官Saurabh Chawla告诉彭博社，“资产负债表疲软将会下滑。”

现在，新德里已经用前财政部官员取代了印度储备银行的一位独立思想的技术专家，我们有理由期望鼓励影子银行再次扩张。关于谁获得银行执照，印度储备银行很挑剔，但即使破产电力公司的所有者也欢迎写房屋贷款。市场也没有歧视。共同基金很乐意根据夸大的信用评级来放贷，这在IL&FS爆炸时变得明显。随着这场危机从记忆中消失，过度行为将重建，资产质量将恶化。如果他们把事情推得太远，新德里是否准备从非银行贷款机构手中抢走地毯?在那个数上，没有希望。中国的影子银行可能比印度大得多，但印度已经太大而不能倒闭。