万科A发布2020年一季报 实现营收477.7亿元

房产2020-08-19 10:48:04
导读 来源:金融界网站万科A(26 76 +1 40%,诊股)发布2020年一季报,实现营收477 7

来源:金融界网站

万科A(26.76 +1.40%,诊股)发布2020年一季报,实现营收477.7亿元,同比-1.2%;实现归母净利12.5亿元,同比+11.5%;EPS0.11元。作为规模和转型兼具看点的稳健龙头,我们看好万科在逆市中进一步成长,维持2020-2022年EPS4.03、4.75和5.66元的预测,维持目标价37.71-39.97元,维持“买入”评级。

结算节奏影响收入,基数影响下投资收益回补业绩

一季度受疫情影响,结算额略有下滑。竣工面积同比+8.9%,结算面积同比+1.8%,结算收入同比-6.3%。因中西部项目结算占比提升,毛利率-3.7pct至31.3%。归母净利增速高于收入增速,主要在于:1.去年同期合营项目计提减值准备,基数效应下投资收益同比增3.2亿至1.1亿;2.减值准备计提收窄,信用减值损失由去年同期的4.2亿收窄至0.06亿。一季度末已售未结金额6598.9亿,较19年底+8.3%,为未来业绩稳健增长备下注脚。

销售小幅下降,全年有望维持增长

2020年一季度,受疫情影响,新开工面积同比-30.5%。销售面积同比-4.3%,销售额达1378.8亿元,同比-7.7%,但销售额增速优于行业17pct,较TOP3、TOP10、TOP11-50以及TOP51-100房企的销售额增速分别高-5、5、15和20pct。一季度万科销售额市占率高达6.8%,同比+1.3pct。公司深耕能力出众,我们预计2020全年销售有望保持稳健增长。

扩张审慎,新增土储楼面价创2014年以来新低

一季度万科新增项目总建面约239.7万方,同比-67.1%,新增土储总价108.9亿元,同比-73.6%。权益地价总额约73.6亿元,同比-75.9%。受疫情影响,整体扩张大幅收缩,但公司在权益比例上维持去年以来的积极态度。面积以及金额口径下,新增土储权益分为80.5%和67.6%。结构上看,依然维持核心城市布局,一季度一二线城市投资占比达75%,平均楼面价控制在4423元/平,占销售均价比重28.4%,楼面价创2014年以来新低。

融资能力优异,2020年进一步大幅改善

2020年一季度末公司净负债率为34.3%,较19年底+0.4pct,但依然处于行业低位,短债覆盖率193.0%,较19年年底+19.9pct。2020年以来融资优势进一步凸显,2020年3月发行25亿公司债,利率3.02%-3.42%,其中5年期利率同比-63BP,同时万科还具备港股增发的平台优势(4月28日董事会进一步授权董事长办理发行事宜)。低杠杆的债务结构以及占优的融资成本,利于公司把握土地市场和收并购机遇。

规模和转型兼具看点的稳健龙头,维持“买入”评级

我们预计2020-2022年EPS为4.03、4.75和5.66元,我们认为分部估值法下万科市值约5328-5443亿。基于谨慎原则和行业折价情况,维持17%-20%的折价率,目标价37.71-39.97元,维持“买入”评级。

风险提示:行业政策和基本面风险;安邦、钜盛华及一致行动人减持风险。

免责声明:本文由用户上传,如有侵权请联系删除!

热门文章

栏目推荐