我们长期以来一直警告我们的读者关于那些过度悲观的观点的灾难预测者，并用经济衰退的怪物吓唬投资者。我们的彻底分析表明 - 黄金多头不能得出这个结论 - 我们有一个金发项目经济，目前的扩张仍有空间。但是，我们并不淡化经济衰退的风险。我们并不像许多市场专家那样表达天真的乐观主义，这一次是不同的(我们既不是那些在各地看到作品的永恒的末日论者)。相反，我们不断密切关注经济，为您提供深入和基于数据的分析。

本月我们将关注货币供应量，因为美国(以及欧元区和日本)创造新资金的速度最近已经放缓。实际上，如下图所示，在2018年末，美国货币通胀率降至3.5以下，这是自2010年以来的最低水平。

2019年货币增长率已经在4%左右振荡，这仍然是一个异乎寻常的弱势。由于经济中的货币数量是前景的重要指标，一些市场分析师对未来的经济增长表示担忧。他们担心，货币供应量增长放缓转化为支出减少。由于货币增长被认为会导致金融状况，货币供应增长缓慢会增加未来几个月经济衰退的风险。实际上，自2017年6月以来货币通胀率一直低于6%。为什么它很重要?

让我们缩小图表。从历史上看，6%是衰退的门槛。从图表中可以看出，美国货币通胀率跌至1990-91衰退之前的水平，即互联网泡沫和大衰退的爆发。

图2：1981年11月以来美国M2货币供应量增长率(绿线，左轴，%，同比)和黄金价格(红线，合适价格，伦敦下午定价，以美元计)到2019年5月

但是，货币供应量并不是最好的领先指标。货币通胀放缓发生在经济放缓之前很久 - 而且从一个商业周期到下一个商业周期，这个时间可能会有很大差异。事实上可能就是这样 - 对此有一个古老的宏观经济辩论 - 货币供应滞后于经济条件。

的确，再看看上面的图表。这两条线的行为相似，但货币增长似乎落后于经济增长的几个季度。例如，前者在2010年第一季度触底，一年后通过GDP增长。在上一次金融危机爆发之前，货币增长一直在加速，而不是放缓。

这很有道理。在经济繁荣时期，人们渴望获得新的贷款，因此信贷供应加速 - 货币供应也随之增加。相反，在经济不景气时，人们不愿意接受许多新贷款，因此信贷供应的增长以及货币供应量的增长都在下降。正如伦敦经济学院(London School of Economics)教授查尔斯•古德哈特(Charles Goodhart)曾经说过的那样：“货币总量减少肯定与经济放缓一致，但不是根本原因。”

这对黄金市场意味着什么?那么，货币增长缓慢的步伐是令人不安的，它增加了另一个担心即将到来的经济衰退的理由。如果这是真的，黄金多头应该喜欢货币通胀放缓。

然而，货币供应量的适度增长可能只是金发姑娘经济的反映(我们在本期“市场概览”的前一部分中写过)，这既不太热，也不太冷，但恰到好处。你不应该期望经济中稳健增长和低价格通胀的强劲货币流动速度。因此，贵金属投资者不应过多考虑减缓新资金的创造。事实上，如下图所示，货币增长的步伐并未推动黄金价格上涨。

图3：1981年11月以来美国M2货币供应增长率(绿线，左轴，%，同比)和黄金价格(红线，右线价格，伦敦下午定价，以美元计)到2019年5月

因此，货币供应量与实体经济之间的偶然联系尚未确定，而货币供应量增长与黄金价格之间的相关性很明显