去年全年蚂蚁金服消费金融业务净利润有望在80亿元左右。尤其是蚂蚁商诚小贷，堪称中国最赚钱的现金贷平台。阿里巴巴最近披露了2018年第三财季(2017四季度)的业绩报告，由此我们得以从侧面了解蚂蚁金服去年全年的业绩情况。根据阿里巴巴财报，2017年全年，蚂蚁金服以支付知识产权及技术服务费名义，向阿里巴巴支付的利润分成合计达到49.46亿元。按照37.5%的分润比例折算，2017年全年，蚂蚁金服的税前利润达到131.89亿元。

分季度来看，蚂蚁金服的税前利润在去年二、三季度均超过50亿元，但在四季度则环比大幅缩水九成，这除了支付补贴战的影响，很可能与四季度的现金贷整治有关——受监管风暴影响，借呗和花呗的ABS发行出现暂缓，最终波及到消费金融业务的扩张步伐。

1、税前利润创新高，但四季度暴跌

根据阿里巴巴与蚂蚁金服于2014年签署的协议，蚂蚁金服每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费，金额相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%;在条件允许情况下，阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，并将相应的知识产权转让给蚂蚁金服，前述分润协议将同步终止。

这部分利润分成的收益，在阿里巴巴财报中被归入“其他净收入/净损失”(Other income or loss, net)。

新金融琅琊榜梳理了2017年各个季度阿里巴巴其他净收入/净损失的情况。

2017年一季度：其他业务盈利为4.40亿元，2016年同期净亏损5.29亿元，主要原因在于来自蚂蚁金服的利润分成(知识产权和软件技术服务费用)达到了7.89亿元。而在2016年一季度，蚂蚁金服出现了亏损，原因是该公司针对用户的一系列营销和推广活动，使得我们损失了2.07亿元的分成收益。

2017年二季度：其他业务盈利18.87亿元，2016年同期为17.63亿元，出现增长的主要原因是来自蚂蚁金服的利润分成达到了19.66亿元，并且抵消了报告期内的汇兑损失。

2017年三季度：其他业务盈利17.37亿元，2016年同期为8.68亿元，出现增长的主要原因是来自蚂蚁金服的利润分成达到了19.95亿元，并且抵消了报告期内的汇兑损失。

2017年四季度：其他业务净亏损3.48亿元，相比2016年同期为净盈利30.15亿元，出现亏损的主要原因是人民币汇率损失和来自蚂蚁金服的利润分成大幅下降——该季度这项分成仅为1.96亿元。而蚂蚁金服之所以业绩下滑，原因是支付宝钱包推出的激进的用户增长计划，使得针对新用户的补贴成本大幅上升。

简而言之，去年一、二、三、四季度，蚂蚁金服给到阿里巴巴的利润分成分别为7.89亿元、19.66亿元、19.95亿元和1.96亿元，合计达到49.46亿元。

按照37.5%的比例测算，2017年全年，蚂蚁金服的税前利润达到131.89亿元，其中一、二、三、四季度分别实现税前利润21.04亿元、52.43亿元、53.20亿元和5.23亿元。

可以看到，去年二、三季度是盈利高峰，而在四季度却出现了大幅下降，相比三季度税前利润减少九成。

对此，阿里巴巴在财报中的解释是，该季度蚂蚁金服业绩下滑，原因是支付宝钱包推出的激进的用户增长计划，使得针对新用户的补贴成本大幅上升。

在上周公布财报的同时，阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，根据2014年双方签署的战略协议，并经阿里巴巴董事会批准，阿里巴巴将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权，双方的分润协议就此终止。

2、消费金融最赚钱，但监管压力大

除了支付，消费金融应该是目前蚂蚁金服最重要并且最赚钱的业务。

这主要包括两大块：一块是消费分期贷款业务，运营主体为重庆蚂蚁小微小贷;另一块是现金贷款业务(蚂蚁金服将之称为消费信贷业务)，运营主体为重庆蚂蚁商诚小贷。在资金来源上，主要依靠两家小贷公司的资产证券化融资。

由于公开信息有限，花呗与借呗的业务规模到底有多大，尚不得而知。不过，我们可以通过ABS发行规模来了解这两项业务的体量。

据财新统计，截至2017年底，“蚂蚁系”小贷ABS在场内外发行规模已近3500亿元，其中，截至2017年底，在交易所市场发行的蚂蚁花呗ABS存量达1961亿元、借呗1346亿元，这占到了中国消费类资产证券化市场的90%以上。

得益于数据与技术的优势，花呗与借呗的坏账都很低，因此利润十分可观。根据最新的公开数据，2017年上半年，蚂蚁小微小贷营业收入为14.9亿元，净利润为10.2亿元;去年前三季度，蚂蚁商诚小贷净利润44.93亿元，为上年全年净利润的两倍多。

2017年是消费金融发展大年，据新金融琅琊榜估算，去年全年蚂蚁金服消费金融业务净利润有望在80亿元左右。尤其是蚂蚁商诚小贷，堪称中国最赚钱的现金贷平台。

这意味着，在蚂蚁金服去年全年132亿元的税前利润当中，消费金融业务居功至伟。

然而，随着现金贷监管风暴的降临，借呗业务遭遇重大考验，更加剧了市场对蚂蚁金服杠杆率的质疑。受此影响，以花呗和借呗为底层资产的ABS发行一度中断，原计划去年末在银行间市场发行的借呗ABN至今仍无下文。

作为应对，2017年12月18日，蚂蚁金服宣布对旗下两家小贷公司增资82亿元，将其注册资本从38亿元大幅提升至120亿元。

为进一步解决消费金融业务的合规问题，据21世纪经济报道消息，蚂蚁金服正在申请消费金融的牌照，该消费金融公司将设在重庆。财新报道称，马云为此亲自到重庆拜访相关领导。