思科(CSCO-Get Report)于周三盘后公布其第一季度财报，尽管该数字超出了业绩预期和盈利水平，但由于第二季度业绩下滑，该股遭到抛售。思科在上个季度提供的指导也引发了抛售。

这些负面前景正成为该公司的主题，因为管理层继续强调宏观问题，这些问题导致业务和首席执行官信心下降，从而给企业支出带来压力。投资者担心长期压力会导致思科长期不景气。这就是为什么股票价格如此便宜的原因。

但是，当我查看基本原理时，这里看不到灾难。对我而言，思科的股价被非理性地定价，这给长期投资者提供了一个在廉价交易中获得蓝筹技术名称的机会。

第一季度结果

思科第一季度收入为132亿美元，同比增长2%。该公司的非GAAP每股收益为0.84美元，同比增长12%。对于像Cisco这样的成熟公司来说，两位数的净利润增长是巨大的。但是，无论是否完全理性，市场都将重点放在远期增长前景上，这就是为什么第二季度指导方针是第一季度报告的主角。

思科预计第二季度收入同比下降3-5%。而且，他们将非GAAP每股收益指导范围降低至0.75美元至0.77美元。在该收益指引的中间点，思科将产生4.1%的同比底线增长。

在电话会议期间，管理层似乎加剧了围绕第二季度指导意见的负面情绪。与其将叙述变成公司继续产生的可观利润(这意味着市场份额并未丧失)，也不是说思科仍有望实现甚至超过其先前的指导原则，而不是继续将其从先前的过渡转向在整个问答环节中，许多遗留问题都集中在降低企业支出上。

思科第一季度的非公认会计准则总毛利率为65.9%，高于一年前同期的64.2%。

该公司继续相信，到2020财年末，软件销售额将占其总收入的30%左右，其中70%以上的销售额将以高利润的形式出现，这些都是基于SaaS的订阅。

近年来，市场表现出了为采用这种可预测和可靠的重复销售模式的公司支付高额保险费的兴趣。但是，当首席执行官查克·罗宾斯(Chuck Robbins)说类似的话时，“我们看到一些大型交易完成了，但交易规模却缩小了”，或者“然后我们看到交易减少了，因此我们几乎看不到这一切”，这也就不足为奇了。叙述被歪曲了。

当然，我不想对Robbins太苛刻，因为他是Cisco向增长和增长市场转变的架构师。我继续看好公司的发展方向。管理层似乎也很乐观，我只是希望他们在电话会议的问答环节中表现出更好的态度。

今天早上，罗宾斯(Robins)播出了CNBC对吉姆·克莱默(Jim Cramer)的独家专访，并试图改变叙述方式。

尽管注意到在贸易前景更加明确之前不可能对宏观问题的进展进行建模，但确实强调了一个事实，即思科在面对诸如利润率之类的宏观逆风时正在控制自己可以控制的事情。