与许多其他云计算公司一样，Workday(WDAY-Get Report)在过去几个月中股价也出现下跌。为什么?主要原因是投资者对我们是否可能陷入衰退感到担忧。这种悬而未决的风险已导致“聪明”的钱从被高估的软件即服务(SaaS)投资中转移到更适合承受衰退的资产中。

我解释了为什么读者要谨慎行事并退出Workday。

减速概述

可以说，退出对Workday的投资的最大原因归结为对估值的常识性考虑。但除此之外，值得注意的是，在Workday更新2020年第二季度业绩市场的整个月之前，该股已经开始失去动力。

从表面上看，Workday的业绩充满了好消息，不仅在收入上超过了市场共识，达到8.87亿美元(同比增长32%)，而且在非公认会计准则调整后的每股收益为0.44美元的基础上都超过了收入。此外，Workday将其全年订阅收入指南的上限提高了1000万美元，至约30.65亿美元。

再次退后一步，投资者可以看到，即使订阅收入继续大幅增长-预计同比增长28%-同时投资者意识到Workday的订阅收入在2019财年增长了33 % 一年又一年。因此，尽管Workday继续占据领先地位，并在快速增长的行业中占据了市场份额，但人们开始质疑这些经常性收入的稳定性如何?

更不确定的是，Workday指导其2020年第三季度订阅收入增长25%-26%。当然，多头们押注Workday的管理层已经设置了一个较低的门槛，以积极地给市场带来惊喜。但是，即使Workday确实实现了26%的同比增长，它仍然低于2019财年实现的33%的增长率。

增长更多，利润更少

Workday对不惜一切代价实现增长的痴迷开始影响其利润。

具体而言，即使其收入继续达到新的里程碑，其GAAP净收入也继续变得越来越负。换句话说，即使Workday声称其规模有助于提高利润率，但从绝对意义上讲，该公司仍将继续提供越来越多的负净收入。

估值-最终重要的事情

在牛市期间，投资者只乐于让估值通过，并且无法兑现管理层对收入增长的承诺。但是在某个时候，关于股票估值的疑问经常会回到前台。