在欧洲委员会(EC)就MiFID进行的改革磋商结束时，对经纪人交叉网络(BCN)的重新分类将限制执行渠道选择的担忧已成为买方最关注的问题。投资管理协会(IMA)是一家总部位于英国的贸易机构，其成员负责管理着3万亿英镑的资产，在对今天结束的磋商的回应中提出了这个问题。欧共体计划在今年第二季度末之前发布立法草案，以期在2013年通过立法。

在12月初发布的一份咨询文件中，欧共体提议将BCN归类为“有组织的贸易设施”的子集，“有组织的贸易设施”是一种新的综合性交易场所类别。它还要求提供关于可能施加的规模门槛的反馈意见，在这个门槛之上，BCN必须转换为多边贸易融资工具(MTF)，并建议将任何跨越专有流程的BCN都重新注册为系统内部人，而那些允许第三方访问将被重新分类为MTF。

根据其批发总监盖伊·西尔斯(Guy Sears)的说法，IMA的回应突显了BCN的重新分类可能会限制投资者选择的风险。

Sears告诉TRADEnews.com：“买方交易员在每笔交易上都没有交易前的透明度是不可行的。” “这不是要黑暗还是要照明，而是要去那些您认为还有其他志趣相投的实体以相反方向交易的场所。对于买方而言，拥有多种商业模式非常有用，我们现在希望保留可供我们选择的场所。”

Chi-X欧洲公司经营着明暗的泛欧洲贸易场所，也引起了人们对欧共体BCN计划的担忧。在TRADEnews.com看到的对提交意见的答复草案中，MTF辩称，在BCN中进行交易的业务与MTF不同，因此重新分类的门槛不可行。与MTF不同，BCN可以区分市场准入，交易必须遵守经纪人和卖方客户之间的最佳执行义务。Chi-X补充说，只有在有证据证明对BCN有不利于市场质量的情况下，才应考虑对BCN的任何限制。

野村证券(Nomura)电子交易产品管理负责人安德鲁·鲍利(Andrew Bowley)也向欧共体提交了回应，他说，对BCN进行重新分类可能不是控制它们的最佳方法。

他说：“与其自动将BCN重新分类为MTF，不如限制BCN业务。” “这将确保BCN不会被强加给他们不同的商业模式，尽管上限的确切性质需要仔细考虑。”

他补充说，虽然有必要在中间交叉订单的经纪人交叉引擎与内部化即进行市场做市的经纪人交叉引擎之间进行清晰地划分，但欧共体的提议并未为同时参与这两个平台的那些平台提供条款。

但欧洲证券交易所联合会(FESE)在回应中认为，几乎所有BCN都可以轻易地归入SI或MTF类别。

“欧盟必须认真考虑以下事实：可能不必修改MiFID即可获取公平的BCN，因为这些平台的基本特征已经在MTF或SI定义中体现了，”该组织副秘书长BuráakakInel说。 FESE。“相反，当它们与受监管的市场，MTF或SI从事相同的业务时，不这样对待它们，将意味着允许不正当竞争并损害投资者保护和市场诚信。”

控制HFT

欧盟委员会关于监管MiFID II中的自动和高频交易的计划收到了不同的回应，Chi-X的监管总监Denzil Jenkins说，他对某些建议感到“惊讶”。

欧共体咨询文件考虑了几种监控高频交易者的方法，包括将其定义为监管所有自动交易的新制度的子类别，引入流动性规定要求以及施加最小报价休息期或限制定单比例。交易。

詹金斯说：“欧共体限制高频交易(HFT)的动机尚不明确，尤其是在欧洲证券监管委员会(CESR)先前要求提供证据的呼吁中说，该领域需要做更多的工作。” “例如，引入关于最小报价时间的规则将对流动性和价差产生重大影响。我们警告说，应将这些问题放在一边，直到有更多的经验证据可用为止。”

CESR是一家泛欧证券监管机构，于2011年初被欧洲证券和市场管理局(ESMA)取代，并于2010年4月呼吁提供证据，研究欧洲的市场微观结构，其中涉及许多相关问题到HFT。

此外，Jenkins指出，首先将欢迎采取有关tick价尺寸的监管措施以确保各个交易场所之间的协调，但HFT也可能是确定最佳tick价尺寸的因素之一。

欧盟委员会的文件建议赋予ESMA权力来改变刻度线大小，即股票价格可以在交易场所移动的增量。代理经纪人CA Cheuvreux的最新研究支持这一理论，即刻度大小可以成为控制HFT量的有效工具。

正式记录

欧盟委员会的文件提出了创建合并后的泛欧洲交易后数据磁带的三种选择–缺少这些选择妨碍了投资者做出准确的交易决策和衡量执行绩效的能力。该文件要求反馈有关是否通过建立非营利组织，根据招标要求选择商业运营商或允许供应商在定义的准则内创建自己的竞争解决方案来最好地服务市场的反馈。这三者都需要创建批准的出版安排，这些实体将清理和标准化数据以促进合并。

尽管大多数市场参与者此前曾表示，他们希望采用商业驱动的数据整合解决方案，但现在似乎已经达成共识，即需要监管干预，而大多数人都倾向于采用招标方式。

鲍利说：“利用彭博社和汤姆森路透社等公司的技术能力会很好，但到目前为止，我们还没有一个市场愿意采用的一致解决方案。” “我们需要一个正式的录音带，以设定关于包括哪些场所以及如何标记数据等问题的标准。”

西尔斯(Sears)表示，IMA支持该招标方案，但其成功取决于建立可行的分配费用和收入的模型。

反对意见

期货与期权协会首席执行官Anthony Belchambers对MiFID审查计划中赋予ESMA更多权力的计划表示担忧。

欧共体目前正在努力通过2010年9月15日发布的《欧洲市场基础设施法规》，为绝大多数场外衍生品引入集中清算和报告。

但是Belchambers反对MiFID咨询文件中的一项提案，该提案将有效地禁止使用特定衍生工具，如果找不到中央交易对手(CCP)可以将其清除。他警告说，在推动通过清算推动尽可能多的OTC合约的过程中，可能会出现交易者发现自己被禁止交易某些产品的危险。

“尽管我们支持其总体方向，但审查中的许多要求都是不必要的，特别是对仅执行业务和双边执行的拟议限制。此外，昂贵的信息披露义务比通知客户更容易造成混淆。” Belchambers说。

2010年9月，二十国集团(G20)同意所有标准场外衍生工具合约均应在交易所或电子交易平台上进行交易，并最迟于2012年底通过中央对手方清算。