对于股票市场的多头来说，出口民意调查已经成为一个很大的缓解，他们中的大多数人都期待人民党领导的民族民主联盟(NDA)回国。

等待最终数字，但如果它们与出口民意调查趋势一致，股票价格可能会随着围栏保持者加入该党而更多地反弹。

但现在是时候押注对印度股票的基本重新评级，还是应该更加挑剔?

NDA的回归将消除对政治不确定性的任何挥之不去的疑虑，投资者有理由期待政策的连续性。然而，问题仍然存在：政策连续性本身是否足以在严重缺乏强劲的盈利增长的情况下引发重新评级。

与2014年不同，“莫迪魔法”可能是短暂的，因为市场将很快与现实相悖 - 企业盈利疲弱以及政府缺乏足够的杠杆以匆忙扭转局面。

2014年和2019年之间的收益情况如何?

让我们回到2014年5月; 市场对稳定政府的祈祷得到了回应。但收益从未与预期保持同步。虽然名义GDP从2014年到2019年每年增长11%，但Nifty的总收益仅增长了3.7%。Nifty股票以外的盈利图片更加惨淡。但对于股市多头而言，这并没有减弱，因为Nifty在过去五年中每年复合增长9.6%。

一年期远期收益为19.8倍，今日市场价格略高于2014年上一次选举结果之前的一年期远期收益的17.2倍。这表明投资者仍有一些乐观情绪。

顽固的多头认为估值是合理的，因为20财年Nifty盈利可能增长超过20%。这与过去多年来的中低个位数收益增长形成鲜明对比。

但仔细研究一下预计的20财年Nifty盈利表明，当前财政的增量增长几乎完全由企业贷款人推动，因为拨备减少。如果经济的更广泛增长继续处于缓慢的轨道上并且全球增长前景仍然是暂时的，那么广泛的盈利复苏可能仍然是一段时间的梦想。

发射的四个发动机中有两个现在步履蹒跚

在过去几年中，增长主要受消费和政府对经济适用房，道路和城市基础设施的关注。对投资周期恢复的乐观情绪导致了产能利用率的一些改善。

然而，现在放缓现象很明显。由于国内需求疲软，3月IIP(工业增长)势头依然疲软。大部分疲软来自资本品，中间产品和耐用消费品，表明消费和投资相关的放缓。

对家庭储蓄数据的分析(FY18家庭实际储蓄率从FY13的15.1%降至10.6%)以及行业和公司数量数据表明，由于收入增长不足，家庭可能逐渐减少消费。

在家庭收入低增长导致消费者收紧钱包之前，过去几年家庭购买的房产在过去几年持续减少。这种趋势可以从对可自由支配(汽车，两轮车等)物品和主要物品的弱需求中看出(如最近的快速消费品结果所示)。非银行金融公司(NBFC)空间和农业部门担忧的流动性紧缩也可能影响消费。

投资(按固定资本形成总额计算)，在04财年至08财年间平均增长16.2%，在2014财年至2018财年下降至3.7%。仅靠政府增加资本支出，就无法提高经济中的投资率。

展望未来，考虑到商品及服务税(GST)收集的高要求和更高的收入支出，财政空间(来自政府预算)以支持20财年的资本支出将受到限制。如果该国无法将大量农业劳动力转移到其他部门，该国可能不得不越来越多地依赖农业收入计划。

印度农业部门已经在努力解决农业收入停滞的问题，因为产量增加通常导致过去两到三年的价格下降。随着印度农业收益率进一步上升，这个问题可能会加剧。

鉴于政府正在努力为资本支出提供资金，由于过去几年整体储蓄和家庭储蓄率的下降，政府可能会限制对经济的更广泛投资。鉴于资产负债表仍然疲弱以及私营部门投资基础设施的范围有限，私营部门投资不太可能出现大幅复苏。

新政府可以使用魔杖吗?

尽管宏观经济形势不是很有利，但下一届政府的首要任务是恢复经济增长。到目前为止，在人民党的宣言中，并没有暗示一种截然不同的经济政策，这种政策可以迅速挽救局势。

由于政府预算对支持消费和投资的需求不断增长，印度的财政状况在过去几年几乎没有改善。因此，恢复增长的财政支持空间有限。政府需要解决几个关键领域 - 农业部门的剩余劳动力，国有企业和NBFC的健康状况，私营部门投资不足以及为数百万人进入劳动力岗位创造就业机会。大多数这些问题都是结构性的，没有快速解决方案。

减速的唯一可预测因素是印度储备银行降息幅度较大的空间。但由于NBFC危机，财政赤字仍然居高不下，流动性挑战仍在继续，货币政策传导渠道可能依然疲弱。

此外，由于厄尔尼诺现象导致季风不足，降低速率的能力可能会受到限制。如果食品价格飙升，可能会给政府财政带来进一步的压力，并可能导致通货膨胀。

在2014年提供急需救济的原油也可能成为一揽子。如果原油持续处于较高水平，那么复苏之路将变得更具挑战性。

然而，近期美中贸易战的噪音可以部分缓解商品价格通胀相关的担忧，并为印度提供降息空间，从而使印度受益。全球中央银行的鸽派立场可能导致更多资本流入新兴市场(唯一的一线希望)，一旦政治不稳定，这可能会支撑市场。

来自稳定政府的另一个中期希望是，它是否可以利用美中争端来推动印度的制造业出口，这可能会支持经济增长，并成为创造就业机会的有效引擎。近期以服务业为主的经济未能产生。

选举判决后该怎么办?

不能排除选举结果后情绪驱动的反弹。市场的很大一部分人会选择忽略近期的逆风，并开始根据21财年及以后的虚拟盈利预测对市场进行估值。对于精明的投资者而言，这种希望反弹可能是退出投资组合中弱势头寸的理想机会。

当天结束时的市场是收益的奴隶，所以明智的做法应该坚持盈利能见度强的健全企业，这可以合理地抵御经济放缓。市场反弹可能最终变得更窄，因此只关注在废墟中站立的赢家。